易尚展示(002751)2015年年報(bào)點(diǎn)評(píng):新興業(yè)務(wù)放量增長(zhǎng) 看好VR長(zhǎng)期主題投資價(jià)值
事件：公司發(fā)布2015 年年報(bào)，2015 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.37 億元，同比增長(zhǎng)23.71%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.39 億元，同比增長(zhǎng)11.95%。同時(shí)公司發(fā)布一季度預(yù)告，預(yù)計(jì)虧損0-200 萬(wàn)元。 整體展示增速放緩?fù)侠凼杖朐鏊伲h(huán)會(huì)展快速放量。全年公司收入增長(zhǎng)23.71%，整體呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但四季度收入增速為6.58%，較前三季度明顯方面。其主要原因在于下半年公司整體展示項(xiàng)目收入增速由上半年的263.8%回落至7.3%所致；但同時(shí)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)展示道具業(yè)務(wù)收入增速下半年環(huán)比回升明顯，由上半年的-9.5%，回升至下半年的3.0%。另一方面，循環(huán)會(huì)展業(yè)務(wù)全年收入已達(dá)3,463 萬(wàn)元，初步實(shí)現(xiàn)放量。展望未來(lái)，整體展示、循環(huán)會(huì)展業(yè)務(wù)將迅速成長(zhǎng)為公司新增長(zhǎng)點(diǎn)，長(zhǎng)期發(fā)展值得期待。 土地使用權(quán)攤銷(xiāo)及利息支出拖累業(yè)績(jī)，四季度業(yè)績(jī)下滑明顯。四季度公司歸屬凈利潤(rùn)同比大幅下滑25.24%，拖累全年歸屬凈利潤(rùn)增長(zhǎng)11.95%，環(huán)比三季度回落明顯，其主要原因除公司收入增速放緩?fù)猓谟谫M(fèi)用支出的大幅提升：四季度公司合資子公司深圳市易尚數(shù)字技術(shù)發(fā)展有限公司以自有資金8.09億元競(jìng)拍得到深圳某地塊土地使用權(quán)，直接導(dǎo)致公司四季度無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)及利息費(fèi)用大增，四季度公司管理費(fèi)用率及財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別提升4.73 及1.59 個(gè)百分點(diǎn)，從而對(duì)業(yè)績(jī)拖累較為明顯，進(jìn)而導(dǎo)致一季度公司業(yè)績(jī)小幅預(yù)虧。 新興業(yè)務(wù)快速放量，VR 行業(yè)火爆帶動(dòng)3D 掃描需求增長(zhǎng)。循環(huán)展會(huì)取得突破性進(jìn)展：公司成立了循環(huán)會(huì)展事業(yè)部，推出了循環(huán)會(huì)展系統(tǒng)，成為深圳高交會(huì)、深圳文博會(huì)、循博會(huì)等展會(huì)的長(zhǎng)期合作伙伴，2015年，循環(huán)會(huì)展業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3,462.92 萬(wàn)元，取得突破性發(fā)展。未來(lái)在循環(huán)展會(huì)對(duì)傳統(tǒng)展會(huì)的替代性趨勢(shì)下，循環(huán)展會(huì)收入將繼續(xù)快速增長(zhǎng)。3D 掃描業(yè)務(wù)：隨著技突破術(shù)快速、資本密集投入及下游需求逐步探索VR 行業(yè)有望成為未來(lái)數(shù)年科技界及產(chǎn)業(yè)界的最大亮點(diǎn)，其將推動(dòng)其內(nèi)容制作的核心工具3D 掃描技術(shù)得到廣泛的應(yīng)用.公司搶先布局3D 掃描領(lǐng)域，并且優(yōu)勢(shì)突出，將充分受益未來(lái)VR 爆發(fā)帶來(lái)的科技紅利。2015 年，公司虛擬展示業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入768.67 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)415.25%。 維持"增持"評(píng)級(jí)，未來(lái)3-6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)96-105 元。預(yù)計(jì)2016-2018 年?duì)I業(yè)收入同比增速分別為27.05%、30.24%和30.65%，同期歸屬母公司凈利潤(rùn)增速分別為21.09%、40.30%和60.5%。同期EPS 分別為0.34元、0.48 元和0.77 元。從公司未來(lái)收入及成長(zhǎng)性拆分來(lái)看，我們認(rèn)為VR/AR 正處于從無(wú)到有的導(dǎo)入階段，行業(yè)未來(lái)龐大的想象空間將賦予其顯著的主題價(jià)值，建議積極關(guān)注相關(guān)事件驅(qū)動(dòng)利好下的公司主題性投資機(jī)會(huì). 風(fēng)險(xiǎn)提示：3D 業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，客戶(hù)需求不及預(yù)期。 |
