廈門鎢業(yè)(600549)調研簡報:未被充分認知的"鈷""稀土""三元"標的
1.鈷：（1）廈鎢公告擬出資1.18億參股贛州騰遠鈷業(yè)，持股比例15%，進一步保障公司電池材料發(fā)展對鈷金屬的需求，提高鈷資源保障能力。（2）贛州騰遠成立于2004年，是廈鎢電池材料所需鈷鹽的前三大供應商之一。2014年公司盈利3000余萬，2015年H1盈利103萬，2016-2018年贛州騰遠承諾業(yè)績分別不低于為4300萬元、5700萬元、9000萬，三年合計不低于1.9億元，當前盈利質量優(yōu)于華友鈷業(yè)（市值約250億，2015年凈利潤虧損2.45億，2016Q1凈利潤虧損0.37億）。 2.稀土：廈鎢為福建省稀土資源整合平臺，福建省主要礦區(qū)三明、龍巖中重稀土資源儲量20萬噸，遠景儲量400萬噸。目前夏鎢擁有省內6個稀土采礦權中的5個，剩余1個由五礦集團擁有，存在進一步整合的可能。公司現(xiàn)擁有中重稀土開采配額1940噸，冶煉分離配額2398噸。 3.正極材料：現(xiàn)有鈷酸鋰、三元正極材料1.05萬噸，擴建的3000噸523三元正極材料預期近期投產，在建的1萬噸產能預期17年投產。 4.業(yè)績彈性：假設鎢價上漲20%，稀土價格上漲100%，電池新材料毛利率15%，房地產業(yè)務毛利率與2015年持平，估算16年歸母凈利潤15.73億元，對應PE為21X。 |
