新和成:維生素龍頭業(yè)績反轉,蛋氨酸、新材料業(yè)務打開成長空間
全球精細化工龍頭,四大業(yè)務協(xié)同發(fā)展。公司主營維生素,同時積極發(fā)展香精香料、蛋氨酸、以PPS為代表的新材料、原料藥等高技術業(yè)務,形成四大業(yè)務板塊協(xié)同發(fā)展。在維生素領域,公司是全球前三的維生素生產企業(yè)。香精香料、PPS、原料藥等業(yè)務近年來快速發(fā)展。蛋氨酸投產在即,進口替代空間巨大。 養(yǎng)殖景氣提升帶動飼料消費,維生素需求提升。維生素主要下游為飼料領域,受益于國內外養(yǎng)殖產業(yè)鏈復蘇,國內豬、雞養(yǎng)殖在欄數(shù)量觸底回升,同時下半年肉類消費高峰來臨,飼料消費需求快速增長,從而帶動維生素需求量上升。同時養(yǎng)殖毛利率提升,下游對飼料價格敏感度降低,有利于擴大工業(yè)飼料使用量以及維生素的添加量。 維生素供給收縮,公司作為VA、VE龍頭,業(yè)績彈性最大。VA、VE經過多年競爭,行業(yè)有效產能集中度持續(xù)提升。VA受BASF檸檬醛供給不足影響,供給受限價格從89元/千克漲至360元/千克;VE由于西南合成、北沙、海鑫等產能長期停滯,能特擴產低于預期,天成化工環(huán)保原因導致VE中間體雙乙甲酯短缺等一系列原因支撐報價至90元/千克。公司擁有VA、VE有效產能各6300、36000噸,全球市占率超20%;養(yǎng)殖景氣傳導加中間體短缺、環(huán)保政策影響,VA/VE供需格局持續(xù)改善,VE價格每上漲10元/kg,VA價格每上漲50元/kg,將分別增厚公司EPS0.12、0.21元。 蛋氨酸進口替代空間巨大,公司蛋氨酸項目預計年內投產。蛋氨酸是雞和奶牛的第一氨基酸,全球CAGR6%,我國蛋氨酸自給率低,進口替代空間巨大。公司在山東建設10萬噸蛋氨酸項目,一期5萬噸項目預計年內投產,將成為新的利潤增長點。 香精香料、新材料PPS業(yè)務亮點頻現(xiàn),快速增長。公司香精香料業(yè)務在總營業(yè)收入中占比25%,保持穩(wěn)步增長,毛利率也逐年提升。主要客戶涵蓋聯(lián)合利華、寶潔等日化巨頭,未來將向高端化、高價化發(fā)展。PPS產品技術含量高,具有多種優(yōu)異性能,下游需求強勁。 國內PPS消費量呈快速增長態(tài)勢,但進口依賴度大。公司5000噸纖維級PPS裝置滿負荷生產,并正在擴產1萬噸/年的產能,2015年基本實現(xiàn)盈虧平衡;注塑級PPS和PPS改性復合材料客戶認證進展順利。同時又可與已完成中試的1000噸/年PPA材料形成良好互補,共同成為公司新材料戰(zhàn)略布局的重要節(jié)點。 |
