廣濟藥業(yè)事件點評:VB2價格維持高位全年業(yè)績向好,且有受益于國企改革
事件: 公司發(fā)布2016年半年度業(yè)績預告,截至2016年6月30日,歸屬于上市公司股東凈利潤5000萬至6500萬元,去年同期虧損2208.65萬元,實現(xiàn)扭虧為盈,基本每股收益0.198元至0.258元。 投資要點: VB2價格上漲提升業(yè)績實現(xiàn)扭虧為盈,下半年業(yè)績有望好于上半年。公司是全球最大VB2生產商,VB2產能4800噸(本部2300噸加上子公司孟州產能2500噸),15年廣濟本部武穴工廠VB2 2300噸生產線搬遷至大金廣濟藥業(yè)（000952）生物產業(yè)園,今年5月份拿到GMP認證,其產能可恢復到生產線搬遷之前水平。VB2價格自2015年7月起漲價,起漲之前價格在120元/kg左右接近于成本,16年年初市場成交價在220元/kg,目前VB2國內成交價在270元/kg-280元/kg,價格整體呈上升趨勢,夏季部分廠商停產檢修,市場貨源偏緊,價格有繼續(xù)往上的趨勢。VB6生產廠家出于環(huán)保和成本壓力,處于停報停簽狀態(tài),目前市場報價從160元/kg反彈至210~220元/kg左右。公司子公司湖北惠生從7月16日起停產3個月,公司已做好生產銷售安排及庫存準備,不會影響全年銷量。目前VB2仍處于貨源比較緊缺狀態(tài),各廠商維持現(xiàn)有價格意愿一致,預計下半年VB2價格仍然保持在較高的價格水平,且有望繼續(xù)上漲。搬遷后的生產線正常生產,下半年VB2產能得以完全釋放,下半年業(yè)績有望好于上半年。 資產注入預期強烈。公司大股東長投集團隸屬于湖北省國資委,公司是長投集團旗下唯一上市公司。長投集團入主廣濟藥業(yè)時承諾,將以廣濟藥業(yè)現(xiàn)有業(yè)務和產品為核心,積極投入發(fā)展壯大廣濟藥業(yè)現(xiàn)有業(yè)務和產品,適當引進新的產品。2015年年底,湖北省財政出資400億元人民幣發(fā)起設立引導基金,設立總規(guī)模為4000億元的湖北省長江經濟帶產業(yè)基金,投資新興產業(yè),并由長投集團履行出資人職責。隨著國企改革的不斷推進,相關配套政策有望密集出臺,國企改革將加速推進,國企市場化重組與資產注入將提速。廣濟藥業(yè)作為典型的背靠大集團的小市值公司,有望獲得長投集團旗下優(yōu)質資產注入。其次,公司大股東長投集團目前持股比例不高為16.57%,今年3月份大股東為夯實控制權低價拿定增,被股東大會否決,長投集團為確保控制權,將旗下資產注入換股權,也不失為是一種選擇。 盈利預測:夏季部分廠商停產檢修,市場貨源偏緊,VB2價格有繼續(xù)往上的趨勢。VB6生產廠家出于環(huán)保和成本壓力,處于停報停簽狀態(tài),VB6價格呈反彈趨勢,搬遷的本部工廠大金廣濟藥業(yè)生物產業(yè)園正常生產,下半年VB2產能得以完全釋放,下半年業(yè)績有望好于上半年。公司大股東長投集團隸屬于湖北省國資委,公司是長投集團旗下唯一上市公司,有望受益于國企改革,獲得集團優(yōu)質資產注入。VB2價格在高位平穩(wěn)上漲,漲幅雖不及我們之前預期,但預計在高位維持時間將延長,加上VB2搬遷工廠今年5月份才拿到GMP認證,加上廠商有可能控貨維持價格,銷量下降,暫下調16年盈利預測,公司目前市值45億左右,公司資產注入預期強烈提升估值。我們預計公司2016-2018年EPS分別為1.07、1.17和2元,對應估值18 倍、16倍、10倍,維持“買入”評級。 |
