奧特佳(002239)調研紀要:汽車空調壓縮機龍頭 乘新能源東風再攀高峰
事件：近日我們實地調研奧特佳，與公司管理層就當前經營狀況和未來的發展規劃進行了充分溝通。 點評： 國內乘用車空調壓縮機龍頭，并購打開國際市場。公司是國內乘用車用空調壓縮機絕對龍頭，主打產品渦旋式壓縮機相較于活塞式壓縮機節能性更好、噪音更低。目前公司產品主要應用于自主品牌車型，在中國的小型車中的占比約為50%。為了更好的開拓合資品牌以及國際廠商，公司去年并購了與多家國際一流整車廠有良好合作關系的空調國際，今年公司又擬并購與公司產品具有互補性的富通空調。依托這兩家公司，公司將進一步打開市場空間，獲得更大的發展。 新能源車爆發凸顯公司渦旋式壓縮機優勢。由于新能源車用電動壓縮機的轉速顯著高于傳統壓縮機，活塞式壓縮機難以承受，所以目前的電動壓縮機只能使用渦旋式壓縮機。公司作為全球最大的車用空調渦旋式壓縮機生產商，在產品性能和成本控制上都具有明顯優勢。公司抓住國內新能源汽車行業快速發展的機會，15年共生產電動渦旋式壓縮機14.49 萬臺，同比增長351%，國內市場份額達到60%。預計今年公司電動空調業務仍將保持快速增長，增厚公司業績。 熱泵壓縮機創業內先河，發展空間巨大?，F有的電動壓縮機只能用來制冷，由于電動車沒有發動機，制熱只能依靠PTC 加熱絲，效率不能高于1，耗電量非常嚴重，對于整車的續航里程拖累很嚴重。而若采用熱泵型壓縮機，則既可以制熱也可以制冷，同時效率可以做到高于1，有效控制空調的耗電量。目前還沒有整車使用熱泵壓縮機，公司已經生產出了樣件產品，進度領先。目前公司正在整車上進行產品試裝，后續若能形成批量銷售，將成為公司新的增長引擎。 首次覆蓋，給予“推薦”評級。我們預計公司2016 年-2018 年EPS分別為0.39、0.48、0.55 元，市盈率分別為42 倍、34 倍、30 倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。 風險因素：（1）國內車市景氣度下行；（2）公司新業務發展不及預期。 |
