南大光電(300346)進軍特氣、光刻膠 打造電子化學品綜合平臺
1.MO源穩定發展，拓展小體量高毛利品種 公司是全球4大MO源供應商之一。目前三甲基鎵毛利率跌至個位數，下降空間有限。三甲基銦高毛利率維持，目前已成為MO源業務主要盈利來源。此外，公司將繼續加強小品種高毛利的MO源研發生產。未來MO源業務穩定增長，凈利潤估計保持為5000-6000萬元。 2.16年高純高純砷烷、磷烷放量，打造電子特氣大平臺 特氣市場規模廣闊，僅我國半導體制造用電子氣體15年將達32.8億元。公司15噸高純砷烷、35噸磷烷生產線16年將正式投產，投產后將打破國外壟斷，實現進口替代。公司高純砷烷、磷烷價格3000-3500元/千克，毛利率50%以上。此外，包括高純四（二甲氨基）鈦在內的儲備產品已經研發并實現小批量生產，未來有望以現有產品為依托推出更多IC制程特種氣體產品，打造特種氣體大平臺。 3.入股科華，進入IC最關鍵材料之一的光刻膠 公司入股北京科華，持有科華31.39%的股份，并將在原有產能455噸基礎上，新增產能1720噸。科華是國內第一個進入KrF（248nm）光刻膠領域的廠商，產品已在中芯國際試用了一年半，目前已經通過認證，實現小批量采購。我國半導體和平板顯示用光刻膠市場空間將近15億元，每年增速15%以上，目前基本被國外廠商壟斷。光刻膠技術門檻極高，是影響集成電路性能的關鍵材料，下游客戶粘性極高。隨著國產化率的提升，科華是國內光刻膠領域的龍頭企業，具有先發優勢，光刻膠有望爆發。 4.投資建議： 公司已逐步實現MO源、特氣、光刻膠三大業務的布局，明年特氣和光刻膠有望貢獻業績。未來公司將圍繞IC產業，打造成為電子材料綜合平臺。預計公司15-17年EPS為：0.32、0.46、0.61元，對應PE為113X、79X、59X，給予“強烈推薦”評級。 5.風險提示：MO源競爭激烈，特氣放量不及預期。 |
