全志科技(300458):新品快速推進 股權激勵助力發展
1.事件 5月24日,公司公布限制性股票激勵草案,擬對高級管理人員、核心技術(業務)骨干等260名員工授予180萬股限制性股票。授予價格為36.29元/股。業績考核目標:以2015年營業收入為基數,2016年收入增長率不低于20%;2017年收入增長率不低于40%(2015年為基數);2018年收入增長率不低于60%(2015年為基數)。 2.我們的分析與判斷 (一)股權激勵覆蓋范圍廣,提升團隊凝聚力 本次股權激勵覆蓋260人,占公司總人數的36.2%(2015年總人數718人),基本覆蓋公司核心管理層和核心技術(業務)骨干,首次股權激勵覆蓋率較廣,激勵效應較強,能夠有效提升團隊的凝聚力。解鎖條件為相比2015年,2016年、2017年、2018年的收入增長率分別不低于20%、40%、60%。公司采用收入增長率為考核指標,將更加激勵員工在新產品新市場的銷售拓展。對于芯片企業來講,穩定的收入增長能夠帶來規模效應,加上公司產品結構正在改善,我們認為,公司的凈利潤的增長率將遠大于收入的增長率。 (二)新市場大空間,正在快速推進 公司為智能硬件終端廠商提供Turn-key Solution,是典型的平臺型芯片企業。AP處理器是電子產品的基礎芯片,雖然硬件產品形態不同,但是產品的上游AP處理器卻大同小異。公司從原來的平板電腦市場,已經拓展至行車記錄儀、智能玩具、智能音箱、VR、無人機等新興市場。我們注意到,平板電腦每年全球出貨量1.7億臺,玩具每年出貨超5億套,行車記錄儀今年國內出貨量幾千萬套,音箱全球出貨量2-3億臺、VR產品出貨量幾百萬臺、無人機出貨量幾百萬臺,可見,全志科技的產品的市場潛在市場從一億多套擴張至十億套,空間大幅打開。 智能玩具芯片已經出貨,預計今年下半年開始放量。行車記錄芯片在穩定批量出貨,下游需求仍舊旺盛。平板電腦退出了部分低端平板市場,產品正在升級換代。VR芯片已經公布了VR一體機解決方案,等待市場爆發。在公司市場開拓下,我們看到,公司R系列芯片在智能玩具的推進,V系列芯片在車載產品的放量,H系列芯片在VR上的滲透,新品業務正在快速推進。 3.投資建議 我們看好公司平臺型芯片企業優勢,不斷挖掘新市場應用,我們預計2016/2017/2018年EPS為1.56/2.16/2.85元,給予推薦評級。 |
