600533棲霞建設13年報點評:結算少,業績低于預期
類別：公司研究 機構：中國國際金融有限公司 研究員：寧靜鞭 日期：2014-04-03 2013 每股收益0.16 元,同比下滑45.5%,低于預期。 棲霞建設2013 年實現營業收入21.6 億元,同比下降18.6%,實現凈利潤1.7 億元,合每股收益0.16 元,同比下滑45.5%,低于預期。 公司期末宣告將每10 股派發紅利1 元(含稅)。 結算少及毛利率偏低導致業績下滑。公司營業收入21.6 億元,同比下滑18.6%,其中主力結算項目為無錫瑜憬灣(6.0 億元),南京幸福城(保障房,5.3 億元),無錫東方天郡項目(2.8 億元)。無錫瑜憬灣項目稅前毛利率僅17.8%,幸福城僅12.4%,東方天郡僅0.7%,拖累全年綜合毛利率至14.4%(稅金后),較去年同期減少14.7 個百分點。 銷售回款情況尚可:公司全年銷售額32.6 億元,其中,商品房合同銷售金額28.4 億元,合同銷售面積23.5 萬平方米。全年回籠資金42 億元,其中保障房項目回款16 億元。 費用控制較好:公司13 年三項費用合計1.2 億元,同比下降27.4%,其中管理費用7042 萬元,同比下降5.1%。 發展趨勢:毛利率恢復+低基數推動2014 年業績大幅增長。看2014 年,公司2012/2013 年銷售項目將進入結算期,預期毛利率將恢復3 個百分點至17.5%;同時,低基數之下,2014 年業績有望同比增長82.1%。 盈利預測調整:我們小幅下調公司盈利預測8%至每股盈利0.30 元,引入2015 年盈利預測為每股0.33 元。 估值與建議:目前股價分別對應2014/15 年市盈率10.9 倍和9.9 倍,較最新NAV折讓1%,我們依然維持“中性”的投資評級,維持目標價3.3 元/股。風險:宏觀經濟下行風險。 |
