北京城建600266:增發有望盡快獲批,盈利保持高增長
類別：公司研究 機構：中國中投證券有限責任公司 研究員：李少明 日期：2014-03-25 公司2013年年報,報告期實現營業收入76.9億元(+15%);凈利潤12.8億元(+17.3%),EPS1.44元,加權平均ROE15.9%;扣非后凈利潤12.5億元(+23.9%), 擬每10股派發現金紅利4.4元。 投資要點: 擁有國資委背景,集團資源豐富。公司第一大股東城建集團由市國資委100%持股,公司土地開源能力較強。2013年,公司競得北京大興魏善莊、房山等6塊土地,規劃建筑面積108.21萬平。成功獲得順義平各莊項目一級開發資格,規劃建筑面積44.89萬平。為歷年來土地投資最多,在北京獲取土地面積最大的一年。 盈利穩定,資源充足,高增長可期。2013年,公司營業收入較去年增長15%,凈利潤增長17%。目前在手二級開發項目21個,總規劃建面719萬平;一級開發項目3個,可規劃建面156萬平,項目儲備豐富。隨著公司土地資源的增加,以及其商業地產板塊步入正軌,未來盈利仍將高增長。 融資開閘增發項目為政府鼓勵方向,有望盡快獲批,負債將有效降低。13年,公司獲得農總行30億元集團整體授信,同西藏信托簽署了總額為3億元的結構性融資?？傎Y金成本約為8.1%。貨幣資金充足,短期償債能力強;資產負債率、扣除預收賬款后的負債率、凈負債率較年初分別上升2%、6%、45%,主要由于公司增加杠桿獲取更多資源所致,但負債水平仍處行業較低水平。同時,公司擬非公開發行發股融資39億元,若增發成功,估算資產負債率將由13年底的74%降低至67%,杠桿能力增強。 投資結構優化,收益增長可期。進一步優化投資管理,獲得參股企業現金分紅1.45億元,投資收益2.7億元,保持穩定。若IPO重啟,參股的國信證券、錦州銀行有望上市,將望提高公司估值。尚余預收款鎖定1年業績有余,近3年凈利潤年復合增長24%。14年貨量或達160億元,若去化率6成以上,銷售超百億(+20%)。14-16年EPS1.81/2.18/2.76元,對應PE6/5/4倍。RNAV27.1元,股價3.7折交易,價值明顯低估,再次“強烈推薦”。 風險提示:行業非系統風險及公司銷售不暢等的風險。 |
