格力地產600185:邁出第一步
機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：蘇雪晶,劉璐 日期：2014-02-28 珠海國企改革第一步,一級構架管理彰顯支持力度 本次股權結構調整主要是將格力地產從格力集團剝離,將格力集團所有的格力地產股權、債權以及與地產業務相關的港珠澳大橋建設公司打包,直接受轄于珠海市國資委。一方面,地產業務由原先的二級構架直接轉變為一級構架,將更利于國資委管理,體現政府對于公司的支持力度,另一方面,格力集團近年對于公司財務支持頗大,累計債務接近50億,此番變動國資委將這筆債權重新調整,對于尚處于培育期的格力地產而言,影響將非常有限。整體而言,格力體系的變動是珠海國企改革的第一步。尤其是珠海近年發展圍繞海洋城市、橫琴、自貿區三大概念,而格力地產從平臺架構上已具備承載漁港碼頭、人工島建設等業務的能力,具備發展張力。 公司儲備豐富,珠海資源稟賦優異 從儲備上看,公司在珠海的稟賦優勢顯著。尚有儲備建面約180萬方,其中134萬方位于珠海,且占據一線沿海資源。體量達104萬方的格力海岸項目將為公司近年現金流主要來源。但相對而言銷售節奏較慢,預計13年銷售額仍維持約20余億水平,公司如果意欲啟動其他產業鏈,需要密切關注政府在財務方面的支持力度。而本次再融資開閘,公司也小試牛刀,擬發行可轉債融資9.8億,為公司進一步發展緩解資金壓力。 維持公司增持評級 公司主要項目在珠海且單一項目體量較大,前幾年主要靠格力廣場項目銷售,隨著公司大項目格力海岸的預售,公司銷售規模有望上一個臺階,此外借力海洋城市以及港粵澳自貿區建設,公司在珠海的進一步深耕潛力非同一般。此次股權變動有望提升國企改革對于公司的受益程度,作為市場上較早關注公司機會的我們,未來將繼續跟蹤企業的變化。我們預計公司13-14年EPS分別為0.66、0.80元,維持“增持”評級。 |
