安潔科技(002635)消費電子奠定安全邊際 汽車電子打開成長空間
報告導讀 我們首次覆蓋安潔科技，并給與“買入”評級，汽車電子為公司打開成長空間。我們預計未來三年公司凈利潤復合增長率達32%。 投資要點 消費電子奠定安全邊際 安潔科技產品的制造精度、產品良率和產品各主要參數在同行業中處于領先地位。一季度以及上半年成長快速，全年實現4.54億元業績概率較大。IPhone7中公司新產品繼續突破，單品價值量提升以及市場份額增加將有望對抗蘋果出貨量下滑的壓力，蘋果MacBook、微軟Surface銷量逆勢而上，聯想、華為等新客戶等將成為公司利潤增長的動力。 成功切入Tesla供應體系，汽車電子將打開成長空間 特斯拉是全球領先的電動汽車制造商，目前擁有ModelS、ModelX兩款量產車型。我們認為特斯拉憑借智能化+網聯化等模式，將引領電動汽車新科技，特斯拉銷量將迎來爆發式增長，成為消費者心中智能手機“蘋果”。安潔科技已經成功打進Tesla供應體系，公司多種功能材料將在Powerwall、ModelS/X/3等大有可為，隨著Tesla放量，新能源汽車業務將帶來業績快速增長，為公司打開新成長空間。此外，安潔科技通過并購新星控股，切入汽車電子新市場。新星控股在汽車電子領域的精密金屬件制造方面具有行業優勢，目前與博世等廠商展開密切的合作，隨著公司加大對汽車電子的投資，將逐步實現產品線+客戶雙突破，未來汽車電子業務將引領整體安潔科技業績高增長。 投資虛擬現實、智能家居，具備高彈性增長空間 公司提前布局智能家居（GoogleNEST）、虛擬現實，目前已經與多家國際客戶合作，具有高彈性空間。在智能家居領域，公司已與國際客戶NEST在諸多方面開展了實際的合作，主要為其提供煙霧報警器內的3D熱壓麥拉產品以及攝像頭配件。在虛擬現實領域，目前公司正配合微軟、樂視等客戶研發、打樣，主要為其提供高端3D海綿產品。 盈利預測及估值 考慮到安潔科技消費電子具有安全邊際，進入Tesla供應體系，新能源汽車打開成長空間，汽車電子業務業績有望大幅提升，智能家居和虛擬現實具有彈性空間。我們預計司16-18年實現營收為25.11/32.12/42.83億元，實現凈利潤為4.541/5.96/7.72億元，對應EPS分別為1.17、1.53、1.98元/股。我們看好公司盈利能力以及外延成長空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示 下游消費電子銷量下滑，產品毛利率下降。 |
