道氏技術(300409)調研簡報:立足陶瓷墨水產業升級 外延開拓鋰電池材料大市場
陶瓷墨水是公司重要的收入和利潤貢獻來源,3D滲花墨水有望成為未來業績增長點。2016年第一季度,公司實現營業收入9444.79萬元,同比增長33.61%;歸母凈利潤938.6萬元,同比增長10.32%。2016年公司推出拋光磚用3D滲花墨水,滲花墨水噴墨打印技術可將瓷磚打印出大理石效果(可替代天然大理石),大大提升了產品的附加值。隨著陶瓷墨水國產化滲透率的不斷提升,憑借成本和規模優勢,3D滲花墨水業務有望成為重要利潤貢獻點。 大力發展陶瓷行業供應鏈管理業務,推動建陶行業標準化。目前國內釉面材料產值為700億元左右,且行業較為分散。公司通過為上下游企業提供陶瓷行業供應鏈金融服務進入到胚體材料領域,推動胚體材料、釉面材料和建陶產業的標準化,有利于增加客戶粘性,協同主業快速發展。 布局鋰電池正極材料及石墨烯改性業務,發展空間廣闊。在技術方面,公司儲備了多年的陶瓷墨水納米技術,該技術與鋰電池正極材料及石墨烯改性工藝有很高的相通性;在原材料方面,公司陶瓷墨水用的是磷酸鐵等原材料,與鋰電材料的底層材料大部分是通用的。總體而言,公司的傳統業務與鋰電池正極材料及石墨烯改性業務具有很高的相關性。 收購昊鑫新能源,進入石墨烯新能源材料領域。2016年4月26日公司公告,擬以自籌資金6000萬元向青島昊鑫新能源科技有限公司增資,增資完成后,公司將擁有昊鑫新能源的20%股權。同時公司保留控股權和收購權。昊鑫新能源的主要產品為針對動力鋰離子電池用的石墨烯導電劑、碳納米管導電劑和石墨負極產品。昊鑫新能源擁有從石墨原礦開采到最終產品的全套現代化工藝和設備,具備天然石墨負極8000噸/年,人造石墨負極5000噸/年,碳納米管500噸/年,石墨烯500噸/年的產能。昊鑫新能源的首席科學家來自美國勞倫斯伯克利國家實驗室、中組部青年千人計劃引進專家。目前昊鑫新能源已經擁有國內大型電池生產商的客戶資源,昊鑫新能源2015年凈利潤為383.33萬元,2016年第一季度凈利潤已經達到222.78萬元,隨著新能源汽車持續高速成長,預計昊鑫新能源的收入和利潤將保持穩定增長。 收購湖南金富力,加碼鋰電材料,打開成長空間。2016年5月14日公司公告,擬以自籌資金人民幣5000萬元向湖南金富力新能源股份有限公司增資,增資完成后,公司將擁有金富力的15%股權,同時公司保留剩余股權收購權。金富力的主要產品為新型動力電池及相關材料、三元復合材料、錳酸鋰、磷酸鐵鋰和鈦酸鋰。2015年凈利潤為422.95萬元,2016年第一季度凈利潤已經達到456.72萬元,隨著新能源汽車持續高速成長,預計金富力的收入和利潤將保持穩定增長。同時,公司公告,將設立注冊資本為5000萬元的子公司作為項目主體投資新能源材料項目,主要生產鋰離子動力電池三元前驅體材料、鋰離子動力電池鋰、鎳、鈷等回收再利用及新能源材料研究。該項目能夠很好地與金富力形成整合優勢,加強研發實力。 給予公司"增持"評級。公司通過調整產品結構、優化生產,維持高毛利水平,同時積極地進行新業務拓展,未來成長空間值得期待。暫基于審慎性原則,暫不考慮收購的影響,預計公司2016-2018年EPS為1.04、1.60和2.04元,首次覆蓋,給予"增持"評級。 風險提示:電動汽車增速不達預期;行業競爭加劇的風險;收購資產的不確定性風險。 |
