雙箭股份(002381)2016年半年報點評:中報略超預期 力樹養老健康新標桿
公司發布2016 年中報：2016 年上半年公司實現營業收入5.16 億元，同比增長11.80%；實現歸屬上市公司股東凈利潤4411 萬元，同比下降15.74%；對應EPS0.10 元。 業績有所下滑但好于預期，毛利率穩步提升。公司2016 上半年實現EPS0.10 元，好于我們的預期（業績前瞻預計上半年凈利潤3784 萬元，對應EPS0.09 元）。同期公司傳統主業膠管膠帶的銷售毛利率為29.10%，較去年同期的28.27%有所提高；上半年新增并表的北京約基毛利率維持在27.84%的合理水平。我們認為，在下游行業景氣度欠佳且同業價格戰的大背景下，公司上半年業績表現較穩健主要得益于公司主業產品質量和結構繼續優化，使得產品的市占比進一步提升，保持市場領先地位。 北京約基并表導致銷售、管理和研發費用增幅較大，業績增厚主要看四季度。報告期內公司銷售、管理、財務和研發費用分別同比增長47.17%、45.28%、102.77%和41.24%，主要由于本期北京約基納入并表范圍所致。而由于北京約基的收入結算集中在四季度，其在半年報中仍處于虧損狀態。根據對賭協議，北京約基承諾2016-2017 年度實現凈利潤分別為5,200 和6,800 萬元。此外，根據半年報披露，北京約基研發的智能立體停車庫正處于推廣階段，下設子公司北京易停靜態交通投資管理有限公司。從市場空間來看，公司傳統主業由百億級的輸送帶市場進入千億級的輸送系統工程市場，有望實現跳躍式擴張。 加大養老健康產業的投入。報告期內，公司在今年2 月收購和濟公司22.5%的剩余股權，并攜手紅日新設控股子公司上海雙箭紅日家園投資管理有限公司，股權占比60%； 6 月，公司新設孫公司蘇州雙箭紅日頤養院有限公司（持股比例90%），實現區域養老機構連鎖化第一步；設立全資子公司上海雙箭健康科技有限公司，注冊資本1.6 億元，擬通過股權投資等方式進一步整合資源，加快公司在醫療服務行業、養老服務行業、健康產品（包含醫藥、診療設備、試劑等）、互聯網醫療等大健康產業領域發展，利于公司能更好把握該行業未來發展的新機遇。報告期內，公司養老業務實現收入203.76 萬元，主要來源于和濟公司。 維持盈利預測，維持“增持”評級。我們預計公司2016-2018 年歸母凈利潤分別為1.62/1.74/1.87 億元，對應EPS 分別為0.38/0.41/0.44 元。我們看好公司“內生+外延”布局養老健康領域帶來的盈利空間，后續醫養業務的持續推進值得期待。 |
