快遞概念股外運(yùn)發(fā)展(600270)2016年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):跨境電商物流飛速發(fā)展
公告/新聞：發(fā)布16 年半年報(bào)，16H1 公司實(shí)現(xiàn)收入21.94 億，同比增長6.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.88 億，同比增長1.30%，其中扣除非凈利潤為4.46 億，同比增長-3.52%；半年度EPS 為0.539 元/股，加權(quán)平均ROE 為6.73%，符合預(yù)期。 航空貨運(yùn)收入保持穩(wěn)健增長。報(bào)告期內(nèi)，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑的影響，公司完成貨代業(yè)務(wù)20.55 萬噸，同比下降1.72%，其中出口貨量9.18 萬噸，同比下降0.65%，進(jìn)口貨量11.37 萬噸，同比下降2.57%。但由于收入同比提升，板塊整體實(shí)現(xiàn)收入16.01 億，同比增長1.64%，毛利率為8.15%，小幅下降0.38%。 跨境電商物流業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展?？缇畴娚涛锪魇峭膺\(yùn)發(fā)展近年來重點(diǎn)關(guān)注和布局的業(yè)務(wù)，本次中報(bào)公司首次單獨(dú)列出了跨境電商物流業(yè)務(wù)情況，足以證明公司對(duì)跨境業(yè)務(wù)的重視。上半年，跨境電商業(yè)務(wù)在抓住已有菜鳥、網(wǎng)易等客戶的同時(shí)，積極拓展新的優(yōu)質(zhì)客戶，實(shí)現(xiàn)收入2.51 億，同比大幅增長43.91%，毛利率為8.47%，顯著高于貨代業(yè)務(wù)毛利水平。我們認(rèn)為，跨境電商物流行業(yè)空間巨大，公司業(yè)務(wù)仍處于萌芽期，下半年隨著新客戶的業(yè)務(wù)逐步開展，跨境電商物流業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步得到提升。 中外運(yùn)敦豪貢獻(xiàn)營業(yè)利潤的90%。報(bào)告期中外運(yùn)敦豪實(shí)現(xiàn)收入51.21 億，同比增長3.45%，由于人民幣貶值提升了成本，實(shí)現(xiàn)凈利潤8.61 億，同比下降5.61%。公司持有中外運(yùn)敦豪50%股權(quán)，因此中外運(yùn)敦豪貢獻(xiàn)了約4.30 億投資收益，占整體營業(yè)利潤的90%。上半年國際快遞行業(yè)增速為14.7%，高于公司收入增速，隨著順豐、圓通等國內(nèi)民營快遞的上市，民營快遞企業(yè)也在逐步“國際化”，未來可能會(huì)對(duì)中外運(yùn)敦豪等傳統(tǒng)國際件“大佬”形成一定沖擊。 看好招商局再激勵(lì)、資產(chǎn)注入等方面的改革預(yù)期。中外運(yùn)集團(tuán)并入招商局后，招商局承諾在今年12 月20 日前不對(duì)外運(yùn)發(fā)展現(xiàn)有業(yè)務(wù)及人員進(jìn)行調(diào)整。外運(yùn)發(fā)展的業(yè)務(wù)在招商局內(nèi)具有一定獨(dú)立性，我們預(yù)計(jì)未來可能從加強(qiáng)激勵(lì)和注入相關(guān)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)兩個(gè)方向?qū)ν膺\(yùn)發(fā)展進(jìn)行改善。本次中報(bào)披露模式的調(diào)整也透露出外運(yùn)發(fā)展已從內(nèi)部逐步開始變革。 下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。鑒于今年中外運(yùn)敦豪受匯率影響利潤有所下滑，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)16-18 年EPS 為1.18 元、1.35 元、1.53 元（原分別為1.34 元、1.61 元、1.85 元），對(duì)應(yīng)PE 為16 倍、14 倍、12 倍，現(xiàn)有估值與民營快遞企業(yè)仍存在較大差距，加之外運(yùn)擁有較強(qiáng)改革預(yù)期，維持買入評(píng)級(jí)。 |
