洛陽鉬業(603993)謀求將海外優質礦產資源納入囊中
公司為集資源采選加工為一體的企業 公司擁有鎢、鉬、銅、金業務。鎢鉬業務中鉬為鎢伴生資源，鎢產品利潤沖抵鉬產品虧損；銅金礦儲量豐富開采技術先進，現金成本低。兩項主要經營項目均有35%以上的毛利率，在行業中具備競爭優勢，隨著產能去化的持續推進，公司將持續受益。 公司計劃發揮資金優勢在周期底部收購資源，提高優質資源儲量 作為資源型企業，公司擁有經營性現金流13.6 億元，自由現金流約14.6 億元。公司2013 年收購澳大利亞境內NPM 銅金礦80%權益，2015 年貢獻凈利潤人民幣3.22億元，占當年度凈利潤的42.36%。公司計劃繼續以低價收購礦產資源。 公司出資15 億美元收購鈮磷資產 鈮磷資產是英美資源集團在連續虧損后出售的非核心、高盈利業務。鈮業務的產品下游與鎢鉬類似，具備一定協同效用，資產當前年產量為6300 噸，未來將增至9000噸，收購完成后，公司將成為全球第二大鈮生產商。磷業務的主要產品是農產品，具備穿越周期的穩定特性，尤其巴西是全球第三大磷消費國。公司收購資產為英美資源集團在巴西品位最高的P2O5 礦床，平均品位12.48%，服務年限超過46 年，兩個磷肥加工廠靠近消費市場，具有地理優勢。公司昨日公告該資產股東權益轉讓已完成交割，交割日期為英國當地時間2016 年9 月30 日（北京時間2016 年10 月1 日）。 公司擬出資26.5 億美元收購銅鈷資產 公司擬通過購買自由港麥克米倫公司旗下公司100%股權以達到間接持剛果（金）Tenke Fungurume 礦56%股權的目的。該礦區是全球范圍內儲量最大、品位最高的銅鈷礦產之一。銅成本低且年產量接近公司現有產能的5 倍；鈷2015 年產量1.59萬噸，占全球產能的10%，規模僅次于嘉能可。我國是鈷的主要消費國，新能源汽車帶動鈷需求量上漲，若收購成功，供需缺口顯現的時候公司享有更多議價權。 公司計劃從二級市場募集資金 公司擬收購價值41.5 億美元資產，計劃以自有資金及銀行借款的方式先行支付收購對價，同時在二級市場募集不超過180 億元用以資產收購，在募集資金到位后予以置換并自籌解決差額部分。目前增發方案已經于9 月23 日通過了股東大會的批準，并于9 月30 日收到證監會行政許可申請受理通知書。 首次覆蓋予以"增持"評級 公司原有資產經營穩定，虧損業務已剝離，擬購買資產利潤豐厚且具戰略意義。不考慮增發及重組對公司的影響，預計2016-2018 年公司營業收入為42.07 億元、42.98億元和44.18 億元，EPS 為0.05、0.05、0.06 元，考慮增發后2016 年、2017 年及2018 年的EPS 為0.06、0.10、0.12 元，對應PE 值為61、36、30 倍，低于可比公司的中位數，以DCF 法預測合理價格區間為3.79～4.28 元，給予公司"增持"評級。 風險提示：增發、重組方案實施進度不及預期，金屬價格波動，下游需求不及預期。 |
