002302 西部建設2014年4月14日股評
pe:15.3 趨勢:日級別反彈 技術分析：底部持續放量，整個行業有啟動跡象，今日放量漲停 下個交易日漲跌預測：震蕩 年報：2013-12-31 每股資本公積:3.359 營業收入(萬元):861431.88 同比增26.00%；2013-12-31 每股未分利潤:2.714 凈利潤(萬元):40710.11 同比增25.85% 分紅：2013年度 10派1元(含稅)（預案） 行業：非金屬礦物制品業 概念：基金重倉股-定向增發-跌破增發價股-預虧預減-計劃分紅-水泥板塊-2012年11月解禁股-喀什經濟開發區 操作：逢低買入 機構點評： 西部建設完成資產重組后已成為國內第二大，中西部地區最大的商品混凝土供應商之一，在政府穩增長推進中西部投資的背景下，憑借母公司中國建筑的全國布局，未來兩年有望實現快速擴張。我們上調西部建設評級至“審慎推薦”，給出目標價13 元，對應14 年13x P/E，14/15 年盈利復合增速超過25%。 理由 完成資產重組，搭載中國建筑的發展平臺，迎來全國快速擴張。自13 年初完成資產重組后，公司成為中國建筑旗下混凝土業務專業板塊，產能超過6000 萬方，為國內第二大混凝土供應商，并有望借助中國建筑的全國業務布局，實現快速的擴張。集團體系內直供比例僅10%，提升空間巨大，且多為高端大型項目，利潤率和現金流保障能力更強。 布局中西部，享受中西部城鎮化紅利。公司產能超過70%分布在中西部地區，該區域城鎮化水平低于東部地區5-10 個百分點，亦是政府推進穩增長措施、增加投資的重點區域，享受城鎮化紅利。規模擴張推動未來兩年業績復合增長25%-30%。公司計劃到2015年商混產能規模從6000 萬噸擴大到7000 萬噸，產量達到4800 萬噸（13 年產量2720 萬噸），業績較2012 年實現復合30%以上增長。盡管伴隨地產周期的調整，需求可能有所波動，但我們認為其仍能實現25%以上的復合增長。 13 年業績符合預期，14 年一季度淡季虧損。公司13 年實現收入86.1 億元，同比增長26%，凈利潤4.07 億元，同比增長25.8%，符合業績預告。混凝土銷量2720 萬方，同比增加24.8%，單方毛利下跌3 元至40.6 元，單方凈利16.6 元，提高0.4 元。公司預告14 年一季度虧損1.1-1.4 億元，同比多虧4800-7800 萬元，主要原因是行業淡季期間需求較弱，原料價格提高，且去年新建產能尚未釋放，折舊和費用增加所致；此外應收款增加導致壞賬計提有所上升。往后看，隨著需求的恢復和產能釋放，盈利將逐漸提升。 盈利預測與估值 我們維持14 年盈利預測5.14 億元，給出15 年盈利預測6.5 億元，同比增長26.9%和26.2%。當前股價對應14/15 年P/E 為11x/8.7x。 風險 流動性收緊超預期，導致投資大幅下滑，同時壞賬計提大幅上升。 |
