寧波韻升(600366)2016年半年報點(diǎn)評:投資收益大幅增厚業(yè)績 伺服電機(jī)有望快速增長
1H16 業(yè)績超預(yù)期 寧波韻升公布1H16 業(yè)績：營業(yè)收入7.5 億元，同比增長5.4%；歸屬母公司凈利潤7.4 億元，同比增長226.4%，對應(yīng)每股盈利1.33 元。本期處?資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收益4.7 億元，扣非后歸母凈利3.1億元，同比+94%。業(yè)績大幅上漲，主要是由于上海電驅(qū)動的股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及北京盛磁科技公司并表。評論： 1）伺服電機(jī)收入大增。1H16 公司伺服電機(jī)板塊營收同比增長55%，而釹鐵硼業(yè)務(wù)則小幅下降1.5%。2）綜合毛利率同比下滑1.1ppt 至25%，主要是由于伺服電機(jī)板塊毛利率下降6.4ppt 至30%。3）國外業(yè)務(wù)承壓。1H16 受新能源汽車磁鋼及伺服電機(jī)銷量增加拉動，國內(nèi)業(yè)務(wù)營收同比+76%至3.8 億元；受全球經(jīng)濟(jì)疲弱影響，外銷產(chǎn)品同比減少，國外業(yè)務(wù)收入同比-41%至2.3 億元。4）管理費(fèi)用同比增加31%至1.1 億元，費(fèi)用率提升3ppt 至15.2%。主要是由于技術(shù)研發(fā)費(fèi)用的增加。 發(fā)展趨勢 受益于新能源汽車行業(yè)放量。2016 年以來國內(nèi)新能源汽車進(jìn)入高速發(fā)展階段，1~7 月累計銷售15 萬輛，同比+140%。2015 年底，公司釹鐵硼坯料產(chǎn)能約6,000 噸，未來將受益于新能源汽車需求的爆發(fā)。 積極向下游細(xì)分延伸，伺服電機(jī)有望快速增長。伺服電機(jī)主要應(yīng)用于工控領(lǐng)域，目前尚處于發(fā)展初期，規(guī)模體量較小。2015 年公司伺服電機(jī)貢獻(xiàn)營收占比3.1%。1H16 該板塊營收同比增長55%，全年增速有望達(dá)到80~100%。 盈利預(yù)測 公司1H16 業(yè)績超預(yù)期，上調(diào)2016 年EPS 154%至1.64 元，維持17 年EPS 0.77 元。以反映上半年出售上海電驅(qū)動股權(quán)帶來的一次性收益。 估值與建議 目前，公司股價對應(yīng)30x 17e P/E。我們上調(diào)目標(biāo)價3.6%至29元，對應(yīng)37.6x 17e P/E，維持推薦評級。公司通過出售上海電驅(qū)動獲得資金為后續(xù)的外部收購提供有利的條件，未來在伺服電機(jī)和新材料領(lǐng)域的擴(kuò)張值得持續(xù)關(guān)注。 風(fēng)險 稀土永磁產(chǎn)品價格超預(yù)期下跌。 |
