中科三環(huán)(000970)2016年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):新產(chǎn)品進(jìn)入爆發(fā)期 堅(jiān)定看好公司發(fā)展前景
報(bào)告要點(diǎn) 事件描述 2016 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.49 億，同比下滑1.43%，歸母凈利潤(rùn)2.31億元，同比增長(zhǎng)25.23%，扣非凈利潤(rùn)2.23 億元，同比增長(zhǎng)29.59%，實(shí)現(xiàn)eps 0.22 元；年初至今稀土跌幅有限，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，前三季度毛利率同比提高2.93 個(gè)百分點(diǎn)，至25.19%。 事件評(píng)論 新產(chǎn)品未來(lái)2 年進(jìn)入爆發(fā)期，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)計(jì)逐季加速。報(bào)告期內(nèi)公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.23%，單三季增速為48.98%，表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期。前三季度的增速分別為1.84%、15.71%和25.23%，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)逐季加速。尤其是，今年是公司2012 年以來(lái)首年利潤(rùn)恢復(fù)增長(zhǎng)。毛利率方面，受益于稀土價(jià)格下降趨勢(shì)放緩及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司前三季度毛利率同比提高2.93 個(gè)百分點(diǎn)，至25.19%。我們認(rèn)為，高性能釹鐵硼將受益于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)及傳統(tǒng)行業(yè)電動(dòng)化，智能化趨勢(shì)，公司作為全球釹鐵硼龍頭廠商，未來(lái)2 年，隨著新能源汽車(chē)用磁體進(jìn)入爆發(fā)期，增長(zhǎng)預(yù)計(jì)逐季加速。 新能源汽車(chē)及其他新興應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬，釹鐵硼行業(yè)高景氣仍將持續(xù)。我們看好全球新能源汽車(chē)市場(chǎng)未來(lái)的長(zhǎng)期較快發(fā)展，尤其是看好未來(lái)2 年海外全球汽車(chē)企業(yè)的新能源汽車(chē)的放量。相較于電池技術(shù)路線的不確定性，稀土永磁同步電機(jī)作為新能源汽車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)的主流選擇毋庸置疑。與感應(yīng)異步電機(jī)相比，永磁同步電機(jī)效率優(yōu)勢(shì)明顯且成本也具備一定優(yōu)勢(shì)。另一方面，隨著國(guó)內(nèi)首條永磁牽引高鐵和地鐵通車(chē)、數(shù)控機(jī)床和機(jī)器人的普及，釹鐵硼下游需求仍將保持較高的景氣度我們預(yù)計(jì)2020 年之前高性能釹鐵硼的需求復(fù)合增速為13%，公司中長(zhǎng)期發(fā)展前景依然向好。 稀土價(jià)格處于歷史底部區(qū)域，行業(yè)回暖可期。經(jīng)過(guò)連續(xù)幾年的下跌，目前稀土價(jià)格已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域，六大集團(tuán)稀土業(yè)務(wù)基本虧損，這一狀態(tài)無(wú)法長(zhǎng)期持續(xù)，國(guó)家將通過(guò)收儲(chǔ)和打黑來(lái)改善行業(yè)生態(tài)環(huán)境，我們判斷稀土價(jià)格中長(zhǎng)期來(lái)看將逐漸回歸。磁材作為稀土下游最景氣的細(xì)分領(lǐng)域，企業(yè)成本定價(jià)模式及充足庫(kù)存使得產(chǎn)品毛利率與稀土價(jià)格正相關(guān)。因此稀土價(jià)格的回暖有助于公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步改善。 投資建議：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。上調(diào)2016-2018 年eps 分別至0.32，0.47 和0.73 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷致釹鐵硼需求下滑。 |
