免疫細胞治療概念股北陸藥業(300016)2015年年度業績預告點評:主業低于預期 外延布局加速
投資要點： 下調盈利預測，維 持增持評級。公司公告2015年年度業績預告，實現營業收入4.18-5.06 億元，增速－5%－15%，歸母凈利潤7809-9545 萬元，增速－10-10%，受中藥品種九味鎮心下滑拖累和子公司中美康士2014 年Q4 并表產生的高基數效應影響，2015 年業績增速前高后低，低于市場預期。下調2015－2017 年EPS 預測至0.28（－0.08）/0.37（－0.10）/0.49（－0.13）元，維持目標價41 元，維持增持評級。 主業低于預期。中藥品種九味鎮心受銷售團隊大幅變動影響有所下滑，成為拖累業績增長的主要原因。預計核心業務對比劑增速有所放緩，降糖類藥物實現高速增長。細胞治療項目受地方醫保控費影響，全行業同類公司均有收縮趨勢，子公司中美康士獨辟蹊徑，未來擬將細胞治療產品通過藥品途徑申報，2015 年新建GMP 實驗室一次性投入大，同時微移植、NK 細胞等新產品開發導致研發投入高企，2015 年業績承諾較難完成。 外延布局有望提速。借助上市公司渠道優勢，參股公司世和基因業務突飛猛進，市場占有率不斷提升，ctDNA 液態活檢新產品市場拓展順利。上市公司于2015 年11 月完成規模2.46 億元的非公開發行，流動資金不足的短板得以彌補，資本實力提升，外延布局有望提速，我們預計公司將在腫瘤診斷、治療產業鏈上繼續加大投入。公司與北京市政府合作的產業基金已落實到位，預計2016 年將與上市公司有持續互動。 風險提示：精準醫療市場拓展低于預期；監管政策風險。 |
