民辦教育概念股中泰橋梁(002659)2016年半年報點評
增持。公司2016年上半年營收、凈利潤分別為18.4/-0.06億元,分別同比-21.82%/+34.86%,略低于此前預(yù)期,公司公告1-9月歸母凈利潤為-500-0萬元,考慮公司定增完成,國際學(xué)校業(yè)務(wù)將加速且將開始貢獻業(yè)務(wù),償還貸款后財務(wù)費用將下降,我們提升預(yù)測公司2016/17年EPS為0.07/0.15元(原0.01/0.02元),教育業(yè)務(wù)凈利潤占比分別為61.8%/87%,參考可比公司PS估值并考慮公司未來教育產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型加速提升公司估值水平,維持目標價21元,維持增持評級。 鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)收縮,財務(wù)費用侵吞公司利潤。1)報告期毛利率9.45%(同比-0.7pp),營業(yè)稅金及附加97萬元/-58%(系營改增影響),凈利率-4.33%基本和上年同期持平,期間費用率19.89%,同比上升3.84pp,其中管理費用率12.14%/+3.27pct;2)報告期經(jīng)營凈現(xiàn)金流1351萬元,同比下滑86%,系采購增加所致;3)報告期末應(yīng)收賬款2.4億元(同比+30%),占總資產(chǎn)比重9.81%,資產(chǎn)減值損失-1032萬元(同比-127%)。 定增完成國際學(xué)校業(yè)務(wù)起飛在即,民企變國企實力大增。1)公司定增已完成,八大處控股入主后(持股30.1%),公司國際學(xué)校業(yè)務(wù)進入加速開拓期;2)公司高起點進軍教育產(chǎn)業(yè),首個國際學(xué)校項目即聯(lián)合老牌名校“清華附中”,擬招生規(guī)模達4100人;3)海淀區(qū)區(qū)域內(nèi)教育資源極為豐富(駐有清華北大等70余所高等院校);4)清華附中凱文國際學(xué)校(海淀校區(qū))2016年8月將開學(xué),國際學(xué)校業(yè)務(wù)將開始貢獻業(yè)績。 核心風(fēng)險:國際學(xué)校業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期,鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)盈利能力下滑等 |