全志科技(300458)2016年三季報點評:三季度單季增長翻倍 多款新品蓄勢待發 明年高增長確定
投資要點： 1．事件 全志科技發布2016年三季報，超市場預期，四季度將進一步改善。 2．我們的分析與判斷 （一）三季度單季利潤翻倍增長 全志科技發布2016年三季報，前三季度實現收入8.79億元，同比增長3.48%；其中第三季度單季實現收入4.02億元，同比增長21.60%，三季度單季銷售收入增長已開始好轉。前三季度實現凈利潤1.38億元，同比增長41.19%；三季度單季實現凈利潤7200萬元，同比增長104.72%，尤其扣非后增速更高，超市場預期。我們認為主要原因是多款新產品線蓄勢待發所致，行車記錄儀和OTT盒子芯片出貨量進一步放量，游戲機和泛智能終端芯片即將爆發。 前三季度凈利潤率是15.60%，同比環比均出現明顯改善，一方面是今年受新品占比提升，毛利率總體維持在41%以上，遠好于去年；另一方面也是前期的固定研發開支開始轉化為產品形成銷售所致。預計明后年將是新品大幅爆發的時間節點。 第三季度相比二季度出現明顯改善的主因，我們認為包括游戲機、智能空調芯片等新品在三季度集中出貨；第四季度起，VR頭盔、無人機、攝像頭芯片等也將開始放量或出貨，這些新品均將對明年形成重要的盈利支撐。此外，OTT互聯網電視盒子、汽車行車記錄儀芯片等仍在放量。 公司目前主要的芯片代工廠以中芯國際為主，其次是臺積電，封測廠是華天科技、矽品等，無產能瓶頸，明年爆發與否完全取決于需求。 （二）泛智能終端爆發將帶來巨大彈性 泛智能硬件芯片平臺將是公司未來發展的最大亮點。未來隨著AI技術的發展，未來的科技產品將沿著提升技術水平、產品質量、組織效率這三個方向，通過智能語音、圖像識別、S（OS\SoC）等方面的突破與創新，多維度加速智能硬件普及。 全志是智能芯片生態最完善、合作方最多的廠商，公司與阿里、騰訊、京東、小米等品牌廠商深度合作，基于R16處理器和TinaTM智能硬件開放平臺，陸續推出了微信開發板、科大訊飛智能語音模塊、小魚在家機器人芯片、京東Dingdong智能音箱芯片、魅族Gravity懸浮式無線音箱芯片、小米無人機芯片、美的智能王空調芯片、米家掃地機器人芯片等多款泛智能終端芯片，爆發在即。 3．投資建議 我們看好公司未來在泛智能硬件市場爆發的潛力，預計2016-2018年EPS為1.28、1.77、2.25元，維持推薦評級。 4．風險提示新品不達預期 |
