夢潔股份(002397)2016年三季報點評:三季度營收增速環比回升 關注新業務拓展情況
報告要點 事件描述 夢潔股份（002397）公布2016 年三季報報告：前三季度，實現營業收入8.37 億元，同比減少5.11%；實現歸屬上市公司股東凈利潤5,689.85 萬元，同比減少7.64%；基本每股收益0.0841 元/股，同比減少8.29%；其中第三季度，實現營業收入2.89 億元，同比增長2.41%；實現歸屬上市公司股東凈利潤100.60 萬元，同比減少80.86%；基本每股收益0.0015 元/股。 事件評論 三季度營收增速環比有所回升、毛利率水平有所下滑。公司以家紡為主業，打造了包括夢潔、寐、夢潔寶貝等在內的多品牌體系；受制于消費習慣的影響家紡消費頻次短期較難大幅提升，而前期地產銷售回暖對家紡消費的拉動作用相對有限，行業整體維持低速增長；公司前三季度營收同比減少5.11%，其中第三季度增長2.41%、環比較第二季度營收增速提升19.34pct；前三季度毛利率穩中有升，同比增長1.76pct 至48.94%，第三季度毛利率同比減少4.65pct 至42.55%。 前三季度盈利能力穩健、第三季度顯著下滑。前三季度，公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率同比分別增長2.61pct、-0.26pct、0.46pct 至33.52%、6.55%、0.28%，受銷售費用率提升影響期間費用率同比增長2.81pct 至40.35%，凈利率小幅下滑0.05pct 至6.94%；其中第三季度受益于銷售費用率及管理費用率下調，期間費用率小幅降低2.46pct 至40.48%，受同期毛利率大幅下滑及資產減值損失拖累，第三季度凈利率同比降低1.14pct 至0.75%、受低基數影響凈利潤大幅減少59.26%至217.13 萬元。 存貨較期初有所提升，應收賬款略有下滑。受備貨購入原材料影響，報告期末存貨較期初增長35.68%至6.19 億元，疊加家居用品增加預付款項較期初大幅增長159.74%至0.77 億元；應收賬款較期初減少9.26%至3.58 億元。 立足家紡主業全方位布局，大方睡眠并表有望增厚盈利。公司在打造多品牌家紡主業的基礎上積極拓展業務發展空間，先后投資設立本舍商貿、參股婚禮堂、成立子/孫公司推進大管家項目與家紡主業形成互補；近期收購大方睡眠51%股權進一步向記憶綿領域拓展，2016 年扣非歸母凈利潤不低于41,286,304.50 元的業績承諾，如果年內完成并表有望增厚盈利；此外，公司年初頒布第二期股權激勵方案，共授予29人264 萬份股票期權，其中2016年的業務考核條件為ROE≥11.5%，凈利潤較2015 年增長≥10%，彰顯未來發展信心。若不考慮大方睡眠的業績貢獻，預計2016-2017 年EPS 為0.24元、0.26 元，對應目前股價估值為36 倍、33 倍，維持“買入”評級。 風險提示：新業務拓展不及預期的風險。 |
