立思辰 300010
立思辰:Q1教育信息化和信息安全業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)
立思辰 300010 通信及通信設(shè)備
研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：陳美風(fēng),蔣科 撰寫(xiě)日期：2014-04-28
事件:
立思辰發(fā)布2014年一季報(bào):實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9314萬(wàn),同比上升28%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)為606萬(wàn),同比增長(zhǎng)11%,EPS為0.02元。
點(diǎn)評(píng):
安全以及教育信息化業(yè)務(wù)保持高增長(zhǎng)。1Q2014,公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)28%。其中,內(nèi)容(安全)解決方案和教育解決方案同比分別增長(zhǎng)50%和38%。視音頻解決方案業(yè)務(wù)本期也實(shí)現(xiàn)了19%的穩(wěn)健增長(zhǎng)。教育解決方案業(yè)務(wù)Q1營(yíng)收占比已經(jīng)達(dá)到16%。公司Q1積極布局互聯(lián)網(wǎng)教育市場(chǎng),以2000萬(wàn)元控股樂(lè)（財(cái)苑）易考公司,邁出了互聯(lián)網(wǎng)教育布局的重要一步。隨著教育管理云平臺(tái)的推廣以及持續(xù)的外延擴(kuò)張,公司教育解決方案業(yè)務(wù)占比有望繼續(xù)上升,未來(lái)有可能成為A股互聯(lián)網(wǎng)教育行業(yè)最主要標(biāo)的。
毛利率持續(xù)上升,費(fèi)用增長(zhǎng)處于正常范圍。公司Q1綜合毛利率約為44%,同比上升約4個(gè)百分點(diǎn),主要原因是毛利率較高的內(nèi)容(安全)業(yè)務(wù)和教育業(yè)務(wù)比重提高。公司本期銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比分別上升60%和27%,兩項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)同比上升約46%,略高于毛利增速(約41%)。本期費(fèi)用增速較高的主要原因是去年Q1收購(gòu)的合眾天恒在去年Q1只是部分并表。
信息安全和教育信息化轉(zhuǎn)型順利。公司2012年底開(kāi)始向信息安全和教育信息化兩個(gè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。教育信息化業(yè)務(wù)Q1占比已經(jīng)達(dá)到16%,而內(nèi)容(安全)解決方案本期也實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng),占營(yíng)收比重本期同比也上升6個(gè)百分點(diǎn)。公司Q1宣布收購(gòu)匯金科技。若能成功,公司信息安全業(yè)務(wù)占比將繼續(xù)大幅上升。
期待持續(xù)資本運(yùn)作,長(zhǎng)期角度維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。不考慮匯金科技收購(gòu),我們預(yù)測(cè)公司2014~2016年EPS分別為0.30元、0.39元和0.53元。考慮收購(gòu)匯金科技,我們預(yù)測(cè)公司2014-2016年備考EPS分別為0.40元、0.51元和0.67元。目前,公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2014年市盈率超過(guò)50倍,并不便宜。考慮到互聯(lián)網(wǎng)教育和信息安全行業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景,以及公司持續(xù)資本運(yùn)作的可能性,我們從長(zhǎng)期角度維持“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。我們給予公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為25元,對(duì)應(yīng)約2015年50倍市盈率。
主要不確定性。并購(gòu)不被批準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn);教育信息化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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