高能環(huán)境:高景氣業(yè)務(wù)“三足鼎立”,厚積薄發(fā)
高景氣度業(yè)務(wù)“三足鼎立”,厚積薄發(fā)。公司傳承自中科院,20多年深耕“生態(tài)屏障”領(lǐng)域,近年突破原有業(yè)務(wù)空間限制,以核心技術(shù)為“基”拓展大固廢產(chǎn)業(yè),目前高景氣度業(yè)務(wù)-土壤修復(fù)、危廢處理、垃圾焚燒“三足鼎立”,2016年前三季度業(yè)績拐點已現(xiàn),全年有望實現(xiàn)60%以上增長,17年更將大概率實現(xiàn)利潤翻倍,薄發(fā)在即。同時,業(yè)務(wù)大幅擴展下公司資金或面臨壓力,有望啟動上市后首個非公開發(fā)行。 土壤修復(fù)加速釋放,公司龍頭地位突出,內(nèi)生爆發(fā)時點已至。土壤修復(fù)存在萬億存量市場,“土十條”落地后配套政策密集出臺,中央財政支持力度明顯加大,實質(zhì)促進行業(yè)加速發(fā)展。公司技術(shù)、資金、經(jīng)驗優(yōu)勢明顯,持續(xù)接單能力強勁,標(biāo)的稀缺,龍頭地位突出。前三季度新簽13 億修復(fù)訂單為15 年全年的三倍,目前訂單多已開工轉(zhuǎn)化為業(yè)績,16、17 年業(yè)績有望持續(xù)翻倍,爆發(fā)時點已至。 危廢處理景氣度高企,公司收購+新建多點開花,產(chǎn)能迅速釋放。我國危廢年實際產(chǎn)量約1億噸,處理率偏低僅約30%。目前危廢處理市場供不應(yīng)求,壁壘高企,利潤豐厚。競爭格局尚未形成下布局時點天時地利人和。公司收購新德環(huán)保、寧波大地、靖遠(yuǎn)宏達(dá)迅速切入市場,目前實際處理能力約6萬噸/年,且已制定產(chǎn)能翻倍計劃,17年有望集中貢獻(xiàn)豐厚利潤。后續(xù)公司將加大力度“跑馬圈地”占領(lǐng)制高點、穩(wěn)步推進自建項目,看點十足。 垃圾焚燒全面開工,城市環(huán)境拼圖進一步完善。“垃圾圍城”國情和政策助推下,焚燒發(fā)電景氣度仍然良好,我們測算“十三五”期間尚存31萬噸/日處理缺口。同時,項目本身具備較強融資能力,運營后現(xiàn)金流穩(wěn)定,后續(xù)公司仍將重點拓展。當(dāng)前公司泗洪項目已開工,鶴崗、印尼、賀州項目預(yù)計年底開工,17年有望確認(rèn)大量工程建設(shè)收入,城市環(huán)境拼圖進一步完善。 盈利預(yù)測與投資建議。公司業(yè)績拐點已現(xiàn),土壤修復(fù)業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長;危廢處理和垃圾焚燒業(yè)務(wù)進展順利,業(yè)績快速放量,預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.53元、1.15元和1.84元。考慮到公司業(yè)績高成長性,同時參考行業(yè)平均估值水平,給予公司2017年40倍估值,對應(yīng)目標(biāo)股價46元。首次覆蓋,給予“買入”評級。 風(fēng)險提示:工程進度不及預(yù)期風(fēng)險,產(chǎn)能釋放低于預(yù)期風(fēng)險等,并購企業(yè)業(yè)績實現(xiàn)或不及承諾和預(yù)期的風(fēng)險。 |
