首創股份:環境綜合治理實力增強,PPP訂單增量可期
投資要點。 事件:8月30日公司發布2016年半年度報告,報告期內公司實現營業收入30.68億元,同比增長9.22%,實現歸母凈利潤2.57億元,同比下降21.19%。(調整后口徑)期間費用增長幅度較大導致公司業績下滑:上半年公司營業收入同比增長9.22%,管理費用和財務費用分別同比增長27.74%和20.85%,兩費的增加導致本期公司業績有所下滑。分業務看,公司主營的水務、固廢收入均有所上升,污水處理、自來水生產銷售、垃圾處理業務收入分別同比增長3.66%、38.54%和10.79%。公司環保建設和垃圾處理的毛利率分別比上年增加7.93和7.76個百分點,公司整體毛利率36.47%,與上年同期持平。值得一提的是,由于本期現金流回流狀況良好,上半年經營活動產生的現金流量凈額同比增長430.65%,公司現金流質量有所提高。 水務業務平穩增長,固廢處理占比快速提升:報告期內公司新增水處理能力約70萬噸/日,公司合計擁有水處理能力超過1,950萬噸/日,目前公司的水務投資、工程項目分布于全國18個省、市、自治區、共計72個城市,全國布局優勢明顯。上半年公司實現污水處理收入5.38億元,同比平穩上升3.66%;自來水生產銷售收入5.1億元,同比上升38.54%。公司垃圾處理業務實現14.64億元收入,在營業總收入中占比達47.72%,較上年同期增加28.67個百分點,公司2015年通過收購擴大固廢業務規模取得顯著成效。公司水務、固廢項目順利推進,環境綜合治理競爭力增強。 背靠北京市國資委,PPP項目拿單有優勢:PPP模式自2014年興起以來,在環保行業的應用越來越深入。截至2016年6月30日,財政部前兩批105個已落地示范項目中,生態建設和環境保護項目9個,占9%,在所有行業中排名第二:82個已錄入簽約社會資本信息的項目中,國企參與率達55%,可見國企在PPP項目競標中具有相對優勢。公司具備水務行業龍頭地位、國資委間接控股的兩大優勢,在PPP項目競標中優勢明顯,未來PPP訂單增量帶來的業績實現值得期待。 投資建議:我們公司預測2016年至2018年每股收益分別為0.13、0.14和0.16元,給予增持一B建議,6個月目標價為4.83元,相當于2.17年34.5倍的動態市盈率。 風險提示:行業競爭加劇、PPP項目落地不達預期 |
