新綸科技(002341)新材料領域多點開花 打造行業(yè)綜合服務商
防靜電潔凈室行業(yè)龍頭，轉型為新材料行業(yè)綜合服務商：公司是國內領先的防靜電/潔凈室行業(yè)系統(tǒng)解決方案提供商，主要產品和服務廣泛應用于IT、電子、LED、TFT、醫(yī)藥衛(wèi)生、食品等核心行業(yè)。在深耕傳統(tǒng)主營業(yè)務的同時，公司依托原有客戶資源，開始積極布局電子功能材料和高性能纖維材料領域，13 年底投資建設的常州一期電子功能材料項目已于15 年四季度陸續(xù)投產，目前已有103 款產品獲得包括三星、伯恩光學、TPK、富士康、聯(lián)想、OPPO 等在內的五十多家客戶的品質認證，2.5D 保護膜、雙面膠帶、遮光膠帶等產品先后實現(xiàn)量產，16 年公司新材料領域轉型更進一步，擬分別投資建設TAC 功能性光學膜涂布線、鋰電池軟包鋁塑膜涂布線。 內生外延并舉，未來打造新材料平臺型公司：我們看好公司的主要原因在于：1）常州一期項目是公司轉型新材料的起點，目前進展順利表明公司已經具備了一定產業(yè)化能力；2）TAC 膜和鋁塑膜軟包項目，這二者分別是顯示用偏光膜和鋰電池材料環(huán)節(jié)壁壘最高的環(huán)節(jié)，幾乎完全被國外巨頭壟斷，國內進口依存度極高，國產替代需求大，公司資源整合能力極強，采取與日本成熟企業(yè)技術合作及直接并購的方式較國內企業(yè)從零開始產業(yè)化確定性高；3）公司三大項目下游分別對應手機及筆電、液晶顯示、新能源鋰電池產業(yè)鏈，這三大領域的市場需求目前大部分都集中在國內，公司將比日本企業(yè)更加貼近市場，同時深耕潔凈室業(yè)務多年已經積累了豐富的下游渠道及客戶資源，這也是公司堅定轉型新材料領域的堅實基礎。目前公司已具備豐富的技術儲備，未來將通過內生及外延并舉的方式，進一步深化與日本企業(yè)的合作，充分整合上下游資源，持續(xù)實現(xiàn)新產品的產業(yè)化，打造新材料領域的平臺型公司。 投資建議：公司常州一期項目15 年投產后，產能逐步提升，預計16年將為公司貢獻5000~6000 萬凈利潤，17 年隨著產能利用率和良率的進一步提升，將成為公司業(yè)績的重要貢獻部分。18 年TAC 膜及鋁塑膜軟包項目產能逐步釋放后公司將迎來重要業(yè)績拐點，看好公司未來通過內生與外延并舉的方式，持續(xù)實現(xiàn)新材料領域產品的產業(yè)化，成長空間巨大！考慮增發(fā)攤薄，我們預計公司16-18 年EPS 分別為0.11、0.30、0.63 元，維持買入-A 投資評級，目標價30 元。 風險提示：項目進展不及預期、電子行業(yè)持續(xù)低迷。 |
