鐵路混改概念股高盟新材(300200)收購華森塑膠拓展交通運輸業務
事件：公司擬發行股份2462.79 萬股（發行價格14.78 元/股）募集資金3.64 億元及支付5.46 億元現金的方式收購華森塑膠100%股權。此次非公開發行發行對象為誠信控股（上市公司實際控制人熊海濤控制的公司）、員工持股計劃、誠之盟和甘霓。 聚氨酯膠粘劑龍頭，公司業務潛在增長空間廣闊：公司主要從事復合聚氨酯膠粘劑的研發、生產和銷售，下游應用包括軟包裝、交通運輸、建筑節能、及新能源領域。公司除了在塑料軟包裝領域國內市占率排名第一之外，目前已在多個新興領域推出了新產品，并且也已經具備了較強的產品競爭力和較高的市場份額。公司所處的膠粘劑行業具有千億市值，但大部分都為小企業，上市公司包括公司在內僅有回天新材、康達新材、硅寶科技等四家，各家所占市場份額均很低，且高端領域大多仍被國際企業所壟占據，下游行業分布較廣，長期看膠粘劑行業的市場空間仍然十分廣闊，因此隨著下游應用領域的不斷拓展，公司業務未來仍具有很大增長潛力。 收購華森塑膠拓展交通運輸業務：此次公司擬收購的華森塑膠主要從事汽車用塑料，橡膠制品研究、開發、生產和銷售，主要產品包括塑膠密封件、塑膠減震緩沖材及其他汽車用相關產品， 在產品開發能力、產能上居行業前列，深耕汽車零配件行業20 余年積累了豐富的經驗，與19 家整車廠客戶合作，為多家整車廠的一級供應商，主要客戶包括東風本田、廣汽本田、廣汽豐田等。通過此次收購華森塑膠，公司將借助其汽車整車廠商優質客戶資源，進一步鞏固并開拓交通運輸領域業務，擴大公司產品在汽車塑膠零部件領域的市占率，同時豐富公司產品系列，在相關行業擴展、完善產品和服務鏈條，提升提供整體解決方案的能力。 15 年公司與華森塑膠分別實現營業收入48,847.29 萬元和19,290.56 萬元，實現凈利潤5,353.47 萬元和7,431.70 萬元，華森塑膠在利潤率水平上明顯高于公司現有業務，同時其原股東承諾，2016~2018 年，華森塑膠實現凈利潤將分別不低于8000 萬元、9000 萬元和1 億元，因此此次收購完成后將大幅增厚公司營收和凈利潤水平。 設立員工持股計劃，參與認購彰顯信心：在發行股份收購的同時，公司特設立第一期員工持股計劃，擬認購募集配套資金不超過1.17 億元，參加員工總人數不超過103 人，董監高擬認購金額不超過8414.8萬元，占員工持股計劃總金額的71.79%。鎖定期36 個月，后12 個月為解鎖期。我們認為此次員工持股計劃將公司核心員工與公司未來長期發展利益綁定一致，有助于激發員工積極性，保證公司未來業績增長。 投資建議：不考慮增發攤薄，我們預計公司16~17 年EPS 為0.32 元和0.38 元，考慮增發攤薄，我們預計公司16~17 年EPS 為0.62 元和0.72 元，給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價25 元。 風險提示：下游行業需求增速下滑 |
