東方航空(600115)油價、票價負面影響或將繼續
投資建議 將東方航空-A/-H股目標價分別從目標價人民幣7.7元/港幣4.5元小幅下調2.6%/4.4%至人民幣7.5元/港幣4.3元。基于目標價下調，將東方航空-A/-H均下調至“中性”評級。理由如下： 油價上行風險拖累業績表現。公司國際線增速三大航最高，但因國際線競爭激烈，因此票價下滑程度也最高，疊加四季度油價均價預計同比上升5美元/桶，拖累業績表現，預計四季度業績同比下滑約30%。一季度油價均價預計同比上升19.8美元，預計2017年一季度業績同比下滑約61%。中金大宗組上調明年布倫特油價預測10美元/桶至52美元/桶，同比今年油價均價高出約6美金/桶，預計全年業績同比小幅下滑6%。 票價壓力猶在。我們預計東航明年ASK增速三大航中最高，票價依舊存在下行壓力。 當前估值水平較為合理。當前股價對應17.6x2017eP/E和2.0x2017eP/B，處于自2010年以來的平均水平，較國際同行的估值相當，吸引力較小。 我們與市場的最大不同？我們認為明年票價或將同比繼續小幅下滑，油價帶來的負面影響大于匯兌帶來的正面影響。 潛在催化劑：航空主業相關指標改善；人民幣貶值趨勢放緩。 盈利預測與估值 考慮油價、匯率假設調整、ASK增速假設調整，將2016年和2017年盈利預測從58.2億元/74.3億元分別下調2.8%/28.5%至56.6億元/53.1億元，分別對應每股收益0.39元/0.37元。 基于盈利下調，將A股/H股目標價分別小幅下調2.6%/4.4%至人民幣7.5元/港幣4.3元，分別對應20.2x/10.3x2017eP/E以及2.3x/1.2x2017eP/B。 基于目標價下調，將東方航空-A/-H均下調至“中性”評級。 風險 航空需求不如預期；油價大幅上升；人民幣大幅貶值。 |
