雷科防務(002413)深耕雷達產業鏈 樹立優勢民參軍企業標桿
"強者恒強"競爭格局加快形成，優勢民參軍企業呼之欲出。眾多民營企業圍繞軍品采購訂單的競爭日趨激烈，武器裝備預研階段逐步向全社會開放，考慮"贏者通吃"+"馬太效應"，唯有優勢民營企業方能在"強者恒強"的參軍時代脫穎而出。我們嘗試提出甄別優勢民參軍企業的五個維度，并對雷科防務進行分析。 聚焦軍工電子，以理工雷科為核心，三家子公司技術優勢互補，經營協同高效。公司已全面轉型軍工電子信息行業，本部作為控股平臺，主營業務依托理工雷科、奇維科技和愛科特三家子公司開展。其中，理工雷科擅長雷達等載荷的信號處理技術，奇維科技從事彈載、機載等通信控制計算機研制，愛科特在產業鏈上游專攻信號接收技術，三者業務互補，共享上下游渠道，奠定協同高效經營基礎。 晉升系統集成商，核心競爭力提升有望與營收規模和盈利能力共振。我國雷達市場前景廣闊，但細分領域眾多，產品定制化特征明顯。公司布局雷達整機等系統級業務，依托自主研發能力獲取整機部分高利潤，通過系統集成技術對接客戶、增加型號項目訂單，業務發展形成正反饋，步入良性循環發展。 符合五大標準，蛻變為優勢民參軍企業典范。優勢民參軍企業應從核心成員、細分市場、技術實力、產品型號及軍民轉化能力五個維度進行差異化競爭。公司1）在軍工領域擁有豐富經驗人脈；2）準確定位，瞄準雷達配套細分市場；3）擁有核心自主知識產權、定制化研發生產能力強；4）橫向拓展配套產品體系、縱向深耕總體型號系列；5）具備軍轉民能力，挖掘民用市場潛力。 首次覆蓋給予增持評級。預計公司16-18年備考EPS分別為0.14、0.19和0.28元/股，目前股價（11.96元）對應16-18年PE分別為85倍、63倍和43倍。考慮公司作為優勢民參軍企業標桿、晉升系統集成供應商提升盈利能力、后續外延并購預期落地，股價接近定增底價，具有安全邊際，給予增持評級。 |
