中國(guó)核建(601611)一枝獨(dú)秀的核電工程建設(shè)公司
本期內(nèi)容提要: 公司是核電建設(shè)龍頭企業(yè)，代表了我國(guó)核電工程建設(shè)最高水平。自20世紀(jì)80年代以來(lái)，公司承建了我國(guó)全部在役核電機(jī)組的核島工程，在行業(yè)內(nèi)長(zhǎng)期占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。隨著我國(guó)核電裝機(jī)容量、核電在建規(guī)模躍居世界前列，公司已成長(zhǎng)為國(guó)際知名的核電工程建設(shè)企業(yè)，是我國(guó)在全球核電產(chǎn)業(yè)里具有行業(yè)代表性的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)。公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)：核電工程作為公司核心業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)約1/3；工業(yè)與民用工程業(yè)務(wù)2015 年貢獻(xiàn)61.41%；軍工工程2015貢獻(xiàn)6.94%。公司海外業(yè)務(wù)逐年增長(zhǎng)，2015營(yíng)收占比達(dá)到6.41%。 我國(guó)核電占比仍較低，未來(lái)將加速發(fā)展。截止到2015年底，我國(guó)投入商業(yè)運(yùn)行的核電機(jī)組共達(dá)28臺(tái)，總裝機(jī)容量為26427.37MWe，約占全國(guó)電力總裝機(jī)容量的1.75%；累計(jì)發(fā)電量為1689.93億千瓦時(shí)，約占全國(guó)總發(fā)電量的3.01%，仍具有較大的提升空間。根據(jù)2030年碳排放達(dá)到峰值和國(guó)家先有政策規(guī)劃來(lái)推斷，2016-2018年年均開(kāi)工6-8臺(tái)機(jī)組，2018-2023年將是核電開(kāi)工建設(shè)高峰期，預(yù)計(jì)年均開(kāi)工10-15臺(tái)機(jī)組。憑借中國(guó)核建在核電建設(shè)領(lǐng)域的一枝獨(dú)秀，將受益于未來(lái)的核電快速發(fā)展。 集團(tuán)公司籌謀布局四代核電技術(shù) 高溫氣冷堆。高溫氣冷堆是四代核電技術(shù)，具有安全性高、發(fā)電效率高、系統(tǒng)簡(jiǎn)單等優(yōu)點(diǎn)。目前山東石島灣正在建設(shè)的20萬(wàn)千瓦高溫氣冷堆商用示范電站項(xiàng)目是我國(guó)第一個(gè)也是目前唯一一個(gè)四代核電技術(shù)商用電站項(xiàng)目，雖然壓水堆仍然會(huì)是核電發(fā)展的主流，但四代堆將是核電發(fā)展的趨勢(shì)，隨著今后對(duì)于核電的安全性的進(jìn)一步提高，或內(nèi)陸核電站的要求變高、數(shù)量眾多，且高溫氣冷堆的造價(jià)下降，并解決乏燃料的處理問(wèn)題，高溫氣冷堆的前景是可預(yù)期的。 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到474.45、541.12、607.78億元，同比增長(zhǎng)15.71%、14.05%、12.32%，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為11.41、15.55、19.84億元，同比增長(zhǎng)43.05%、36.27%、27.59%，2016-2018年EPS分別達(dá)到0.43元、0.59元和0.76元，考慮到公司在核電行業(yè)中獨(dú)一無(wú)二的地位和在四代核電技術(shù)上的超前布局，我們給予公司30-35倍PE，按照16年EPS0.43元計(jì)算可得公司合理價(jià)值區(qū)間為12.9-15.05元/股，首次覆蓋，給予"持有"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)家政策波動(dòng)或核電事故導(dǎo)致核電開(kāi)工項(xiàng)目遠(yuǎn)低于預(yù)期；地產(chǎn)板塊價(jià)格下行或政策調(diào)控導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；施工成本大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。 |
