南方航空(600029)運力持續高速增長 客座率同比小幅提升
評論： 1、11 月 RPK 持續高速增長，客座率持續小幅提升 客運方面，11月份公司合計完成 RPK 133.5億客公里，同比增長 14.1%；合計投放 ASK為 168.8億座位公里，同比增長 12.9%；客座率 79.1%，同比上升0.82pct。1-11 月份，公司累計完成 RPK 1534.2億客公里，同比增長14.2%；累計投放ASK 為1884.6億座位公里，同比增長13.4%；客座率 81.41%，同比小幅上升0.57pct。 貨運方面，10月公司RFTK 和 AFTK同比分別增長4.7%和6.0%，貨郵載運率55.77%，同比下降0.67pct，貨運業務量同比持續增長。 2、國內航線：運力同比增速持續加快，客座率同比持續小幅提升 11 月份，公司國內航線 ASK 同比增長9.3%， RPK 同比增長10.4%，客座率為80.64%，同比增長0.81pct。在國內市場供需向好的條件，公司不斷加快國內運力投放同比增速，且客座率小幅提升，有效推動業績提升。 1-11月份，公司國內航線 ASK 累計同比增長6.8%，RPK 同比增長7.8%，客座率為82.37%，同比增長0.78pct。 3、國際航線：運力環比持續削減，客座率同比小幅提升 11月份，公司國際航線 ASK 同比增長21.9%，RPK 同比增長23.6%，客座率為76.24%，同比增長1.05pct。在國際市場供需存在失衡的情況下，公司主動削減國際運力，環比下降6.9%，有效支撐客座率水平。 1-11月份，公司國際航線 ASK 同比增長29.3%，RPK 同比增長29.8%，客座率為79.97%，同比增長0.32pct。 4、油價小幅上漲，公司成本端承壓 從目前形勢看，原油供需關系并未實質性好轉，美聯儲加息和美元升值態勢不變，低油價邏輯依然存在。不過，從今年11月份中旬至今，油價開始小幅上漲，按照12月12日油價水平計算，油價較去年同期上漲40%以上，公司成本端承壓。此外，公司大部分的航油須以現貨價格在國內購買，除燃油附加費外，公司并無有效途徑管理燃油價格風險。 5、匯率風險加大，貶值將對業績產生不利影響 2016年11月1日-2016年12月12日，人民幣兌美元匯率分別是6.7734元和6.9086元，人民幣兌美元貶值2.0%，匯率波動風險加大。 公司積極拓寬融資渠道，通過人民幣融資縮減美元負債比率。于2016年6月30日和2015年12月31日，人民幣兌美元貶值1%減少公司凈利潤3.75億元和5.81億元，匯率敞口已經大幅下降。假設年底美元兌人民幣穩至6.8的整數關口，下半年人民幣兌美元貶值2.55%，按公司中報匯率敏感性（貶值1%減少凈利潤3.75億元）估算，東航全年匯兌損失約為26.3億元。 6、投資策略 截至目前，公司全年業績略低于預期，目前航空處于四季度淡季，且油價同比逐漸上升。考慮公司估值仍然較低，我們暫時維持"強烈推薦-A"的投資評級。 風險提示：經濟下滑、航空事故 |
