埃斯頓(002747)調研簡報：機器人業務持續高增長 智能裝備市場前景向好
事項： 近期，我們參加了埃斯頓的公司調研活動。 平安觀點： 公司機器人與智能裝備核心控制功能部件兩大主業協同發展。公司在數控系統、伺服系統等智能裝備核心部件領域具有較強的技術優勢，機器人關鍵零部件自制率達到80%左右，其中自主工業機器人控制系統等部件的成本約占外購國外品牌的50%左右。工業機器人以6軸產品為主，產品具有較強的性價比與售后服務等競爭優勢。 機器人業務預計全年營收將翻倍增長，1 7年仍將保持較快增速。工業機器人及智能制造系統業務2016年1-9月的銷售收入同比增長約120%，預計全年銷售額將翻倍增長，今年的銷售占比預計將達到40%左右。家電、汽車零部件、新能源、3C等下游行業的市場需求向好，隨著募投項目投產，17年預計仍將保持較高增速。 交流伺服系統市場份額提升，保持較快增長。2016年1-9月，交流伺服系統銷售收入同比增長超過50%；主要競爭對手有松下、安川等，產品主要應用于紡織機械、機床、包裝機械、3C、機器人等行業。公司已建立海外渠道商網絡，并具備UL、3C認證，海外市場的銷售增速較快。 傳統數控系統業務有望將受益于下游行業需求回升。公司數控系統、電液伺服系統的主要下游行行 為金屬成形機床等行業，機床行業的銷售增速趨于回升，預計17年將逐步好轉。 通過并購等途徑加快發展。公司201 6年通過收購普萊克斯與鋒遠自動化，進一步增強工業機器人業務的競爭力，普萊克斯為壓鑄機機器人自動化集成行業的國內領軍企業。此外，今年入股從事機器人三維視覺研發生產的意大利Euclid公司，有助于公司在機器人產業的競爭力提升。 投資建議：預計2016-2018年凈利潤為0.69億元、0.97億元、1.36億元，EPS為0.25元、0.35元、0.49元，對應市盈率為131.6、93.6、67.2倍。公司機器人產業處于快速發展期，有望成為國內機器人本體及系統集成的領先供應商，在智能裝備核心部件領域具有技術優勢，維持"推薦"評級。 風險提示：機器人業務發展低于預期，下游市場需求下滑等。 |
