快遞概念股外運發展(600270)2016年半年報點評:跨境電商物流飛速發展
公告/新聞：發布16 年半年報，16H1 公司實現收入21.94 億，同比增長6.83%；實現歸母凈利潤4.88 億，同比增長1.30%，其中扣除非凈利潤為4.46 億，同比增長-3.52%；半年度EPS 為0.539 元/股，加權平均ROE 為6.73%，符合預期。 航空貨運收入保持穩健增長。報告期內，受宏觀經濟增速下滑的影響，公司完成貨代業務20.55 萬噸，同比下降1.72%，其中出口貨量9.18 萬噸，同比下降0.65%，進口貨量11.37 萬噸，同比下降2.57%。但由于收入同比提升，板塊整體實現收入16.01 億，同比增長1.64%，毛利率為8.15%，小幅下降0.38%。 跨境電商物流業務蓬勃發展。跨境電商物流是外運發展近年來重點關注和布局的業務，本次中報公司首次單獨列出了跨境電商物流業務情況，足以證明公司對跨境業務的重視。上半年，跨境電商業務在抓住已有菜鳥、網易等客戶的同時，積極拓展新的優質客戶，實現收入2.51 億，同比大幅增長43.91%，毛利率為8.47%，顯著高于貨代業務毛利水平。我們認為，跨境電商物流行業空間巨大，公司業務仍處于萌芽期，下半年隨著新客戶的業務逐步開展，跨境電商物流業務有望進一步得到提升。 中外運敦豪貢獻營業利潤的90%。報告期中外運敦豪實現收入51.21 億，同比增長3.45%，由于人民幣貶值提升了成本，實現凈利潤8.61 億，同比下降5.61%。公司持有中外運敦豪50%股權，因此中外運敦豪貢獻了約4.30 億投資收益，占整體營業利潤的90%。上半年國際快遞行業增速為14.7%，高于公司收入增速，隨著順豐、圓通等國內民營快遞的上市，民營快遞企業也在逐步“國際化”，未來可能會對中外運敦豪等傳統國際件“大佬”形成一定沖擊。 看好招商局再激勵、資產注入等方面的改革預期。中外運集團并入招商局后，招商局承諾在今年12 月20 日前不對外運發展現有業務及人員進行調整。外運發展的業務在招商局內具有一定獨立性，我們預計未來可能從加強激勵和注入相關優質資產兩個方向對外運發展進行改善。本次中報披露模式的調整也透露出外運發展已從內部逐步開始變革。 下調盈利預測，維持買入評級。鑒于今年中外運敦豪受匯率影響利潤有所下滑，我們下調盈利預測，預計16-18 年EPS 為1.18 元、1.35 元、1.53 元（原分別為1.34 元、1.61 元、1.85 元），對應PE 為16 倍、14 倍、12 倍，現有估值與民營快遞企業仍存在較大差距，加之外運擁有較強改革預期，維持買入評級。 |
