新海股份(002120)韻達(dá)借殼上市號(hào)角吹響 具備增長(zhǎng)硬實(shí)力
投資邏輯 調(diào)整運(yùn)輸布局科學(xué)把控成本，16年業(yè)績(jī)有望突破預(yù)期：上半年韻達(dá)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量14億件，同比增長(zhǎng)75.66%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.5 億元，同比增長(zhǎng)35.14%；同期實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.02 億元，同比增長(zhǎng)66.23%。上半年業(yè)績(jī)?nèi)骘h紅，考慮到下半年的雙十一刺激，16年韻達(dá)業(yè)績(jī)有大概率超預(yù)期。同時(shí)值得注意的是，韻達(dá)在干線運(yùn)輸、轉(zhuǎn)運(yùn)中心設(shè)置、單車裝車率等方面的成本控制措施使得公司維持了30%的毛利率水平，在行業(yè)內(nèi)名列前茅。 信息化+智能化領(lǐng)頭羊，保障業(yè)務(wù)效率與用戶體驗(yàn)：韻達(dá)實(shí)施信息化管理起步較早，具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，信息化水平在"三通一達(dá)"中首屈一指。其SAP管理、Teradata數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)平臺(tái)、ORACLE OTMS運(yùn)輸管理系統(tǒng)、SOA/BPM工作流平臺(tái)等為貨運(yùn)系統(tǒng)的運(yùn)行效率、穩(wěn)定性、安全性以及用戶的服務(wù)體驗(yàn)帶來(lái)了巨大提升。此外，韻達(dá)全自動(dòng)與半自動(dòng)相結(jié)合的智能分揀系統(tǒng)分揀效率高達(dá)2萬(wàn)件/h，處理同樣數(shù)量的快件可以節(jié)省分揀人力40%。 加盟模式下精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，末端投遞開(kāi)發(fā)多種解決方案：韻達(dá)采用自營(yíng)樞紐轉(zhuǎn)運(yùn)中心和終端取派加盟相結(jié)合的網(wǎng)絡(luò)扁平化運(yùn)營(yíng)模式，運(yùn)用輕資產(chǎn)迅速進(jìn)行網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張，縣級(jí)以上城市覆蓋率已達(dá)到94.6%。同時(shí)韻達(dá)開(kāi)發(fā)的資金結(jié)算系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了加盟網(wǎng)點(diǎn)間派送費(fèi)的直接結(jié)算，提高了運(yùn)營(yíng)效率。在最后一公里、末端100米方面，韻達(dá)采取自建門(mén)店、合作便利店、智能快遞柜等多種解決方案向客戶交上了較為完美的答卷。 資本大潮下借殼新海股份，資產(chǎn)體量較小可靈活轉(zhuǎn)身：根據(jù)最新交易方案，韻達(dá)貨運(yùn)作價(jià)177.6億元借殼新海股份，新海股份總股本將達(dá)10.14億股。韻達(dá)承諾16、17、18年度扣非歸母凈利潤(rùn)不低于11.3、13.6、15.6億元。本次借殼方案未涉及募集配套資金。與申通、圓通、順豐相比，韻達(dá)37.06億元的總資產(chǎn)水平相對(duì)較低，這賦予其更靈活的轉(zhuǎn)型空間。目前韻達(dá)在倉(cāng)儲(chǔ)、電商方面已有拓展，未來(lái)在冷鏈物流、供應(yīng)鏈金融方面發(fā)展空間較大。 投資建議 如果方案順利實(shí)施，預(yù)測(cè)韻達(dá)16-18 年EPS 為1.10/1.45/1.80元,上市交易完成后的市值約460 億，對(duì)應(yīng)16-18 年的PE 為41 /31/25倍。公司過(guò)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)很低，我們看好公司的稀缺性和成長(zhǎng)性，首次覆蓋給予"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn) 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加大的風(fēng)險(xiǎn)；電商增速下降的風(fēng)險(xiǎn)；交易被終止的風(fēng)險(xiǎn)。 |
