申能股份(600642)重大項目突破性發展 新能源項目穩步推進
獨具特色的產業結構優勢：電源結構多元化和電力生產清潔化并舉。申能股份是以電力、油氣為主業的綜合性能源供應商，公司獨家經營本市天然氣高壓主干網輸氣管網，下屬上海石油天然氣有限公司負責東海平湖油氣田的勘探開發。獨特的產業結構可以有效地平滑單個行業波動對公司業績的影響，降低公司經營風險，增強公司抗風險能力。 裝機容量持續增長，新能源項目穩步推進。公司重大項目取得突破性進展。淮北平山一期工程2號機組66萬千瓦，投入商業運行，標志著公司第一個市外控股發電項目全部建成投產。135萬千瓦淮北平山二期工程籌建處正式成立，積極開展項目前期核準工作。2*40萬千瓦的申能奉賢熱電獲得項目核準；2*40萬千瓦的崇明燃機送出工程取得初步進展。公司裝機容量持續增長，新項目儲備充裕，未來將進入項目密集投產期。截至2015年末，公司權益裝機容量833.98萬千瓦，控股裝機容量758.09萬千瓦。從在建項目的建設進度來看，2016年末至17年將是公司項目投產的密集期，公司權益裝機容量有望在2016年底達到1026萬千瓦，比目前對外披露的753萬千瓦增長36%。公司新能源項目穩步推進。截至16年二季度，臨港海上風電二期項目一次受電成功；圍場石人梁和天津北大港風電項目合資公司注冊成立；開展錫盟風電項目研究，積極調研湖北襄陽光伏、華電福清等海上風電項目。 資產注入：期待燃氣公司盈利反轉后注入。公司實際控制人為上海國資委，第一大股東申能集團持股比例為49.79%。申能集團下盈利能力最好的為申能股份。2015年新能源投資公司-上海申能新能源投資公司的注入更是促進了公司業績的全面提升。未來，上海燃氣集團、上海液化天然氣公司、上海申能能源服務有限公司中長期都有注入上市公司的潛在可能。目前主要的阻力為幾家公司盈利能力欠佳。受益于14年上海9月階梯氣價上調20%，未來燃氣集團的盈利或有反轉可能性。 積極拓展國內市場空間，與央企合作取得實質性成果。收購吳中熱電，保守估計，項目建成后的內部收益率超過15%，具有較強的盈利性。積極融入東海大開發，分享海上油氣資源紅利。 盈利預測與估值。預計公司2016、2017年實現歸屬母公司所有者凈利潤分別為19.05、21.87億元，對應EPS分別為0.42、0.48元。預期公司項目推進順利，參考同行業公司估值，給予16年20倍動態PE，對應目標價8.40元，買入評級。 風險提示。項目進度不及預期。 |
