中青旅(600138)烏鎮門票擬提價 增厚利潤
結論與建議： 事件：中青旅發布公告稱，2016年12月29日，浙江省桐鄉市發展和改革局（物價局）召開了烏鎮景區門票價格調整聽證會，就烏鎮景區門票調整方案進行了聽證，擬將東柵景區的門票由現行的100元/人提高20%至120元/人，將西柵景區的門票由現行的120元/人提高25%至150元/人。 點評：若新票價順利執行將對有利于提高中青旅2017年凈利潤。按照正常的流程，聽證會結束之后將進行成本核查，成本核查結束之后緊接著是6個月的公示，公示結束之后開始執行最新的價格，鑒于此，預計新價格最早將在2017年7月份開始執行（包括新的聯票價格，目前價格為150元/人）。截至到2016年前三季度西柵的客流比東柵客流略高而且增速較快，如果按照2016年和2017年西柵客流分別同比增長20%，同比增長18%（客流達566萬人次），同期東柵人數分別同比增長6%，同比增長5%（客流達440萬人次）計算，估算平均提價幅度是22%。根據過去兩年的經營數據，門票收入約占烏鎮整體收入的50%，測算此次門票價格調整將使烏鎮景區凈利潤增加12%-15%（按年計算）。考慮到執行時間的滯后性，若從2017年7月1日開始執行新的票價標準，則2017年烏鎮景區凈利潤增加約6%-7.5%，在靜態假設下，預計可增厚中青旅2017年歸母凈利潤約6%。 展望未來，公司的盈利看點依然在烏鎮和古北水鎮。近幾年周邊游火爆，我們認為公司在景區管理和營銷方面積累了豐富的經驗，烏鎮和古北水鎮陸續有新項目投入運營，有利于持續推動業績。 盈利預測：假設新票價方案順利通過幷從2017年7月開始執行，上調公司2017年盈利預測6%，預計2016-2017年公司凈利潤為4.68億元和4.98億元，YoY增長58.54%和12.63%,對應EPS分別為0.65元和0.73元。目前股價對應2017年PE為29倍，維持買入投資建議。 |
