美晨科技(300237)PPP再拓新單 雙主業(yè)發(fā)力驅(qū)動業(yè)績靚麗
報告摘要： 事件：公司全資子公司賽石園林與陜西省彬縣人民政府就彬縣東花南北林、西區(qū)苗木基地建設(shè)等項目開展開合作，其中東花南北林項目采用PPP 合作模式。雙方已于 2016 年12 月22 日簽訂了《項目建設(shè)合作框架協(xié)議書》，該框架協(xié)議有效期三年，合作項目總投資估算約3 億元。 “生態(tài)園林+汽車零配件”雙主業(yè)持續(xù)發(fā)力，今明兩年業(yè)績或?qū)⒊掷m(xù)靚麗。目前，公司實行“汽車零配件+生態(tài)園林”雙主業(yè)模式。在園林業(yè)務(wù)板塊，受益于規(guī)模龐大的PPP 項目持續(xù)釋放，公司以賽石園林為載體的園林板塊迎來重大發(fā)展機遇期。同時，考慮到PPP 項目毛利率相對較高，公司承接PPP 項目落地會對公司整體盈利水平持續(xù)提升產(chǎn)生積極影響。我們認(rèn)為，PPP 是未來驅(qū)動公司業(yè)績增長的重要驅(qū)動力。此外，公司積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+汽車后市場”的布局，在汽車零配件業(yè)務(wù)板塊持續(xù)推進(jìn)客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)品升級換代，發(fā)展前景值得期待。 PPP 迎來落地大年，公司園林PPP 訂單或進(jìn)入加速釋放期，前景值得期待。PPP已經(jīng)成為政府類項目的主流模式，目前財政部入庫PPP 項目總投資額近13 萬億元，預(yù)計明年或?qū)⑹荘PP 項目加速推廣落地的大年。賽石園林PPP 項目運營經(jīng)驗豐富，在原有園林施工業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上積極拓展生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)，先后拿下了多個PPP 項目訂單，PPP 項目訂單儲備充足。隨著這些PPP 項目逐步落地，有望給公司持續(xù)貢獻(xiàn)豐厚業(yè)績。 汽車后市場空間巨大，政策打破壟斷疊加內(nèi)部優(yōu)化升級，公司汽車零配件業(yè)務(wù)有望持續(xù)回升。據(jù)測算，2015 年我國汽車后市場規(guī)模近8000 億元，目前仍在快速增長中。今年上半年，發(fā)改委牽頭起草的《關(guān)于汽車業(yè)的反壟斷指南》（征求意見稿）明確指出車廠不應(yīng)限制售后配件的供應(yīng)和流通，過去以整車廠商體系的4S 店為主導(dǎo)的格局將被逐步打破，非整車廠商體系的企業(yè)將有更多機會參與分享這塊巨大的蛋糕。此外，公司積極推進(jìn)客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)品升級換代，進(jìn)一步提升公司汽車零配件市場的核心競爭能力，板塊收入有望持續(xù)快速增長。 預(yù)計公司2016~2018 年EPS 分別為0.53 元、0.77 元、0.99 元。當(dāng)前股價對應(yīng)2016年的PE 為32 倍，維持“買入”評級。 風(fēng)險提示：PPP 項目推進(jìn)不及預(yù)期、汽車后市場業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期等。 |
