麗江旅游(002033)公司對外投資巴塘酒店項目 外延拓展大香格里拉生態旅游圈
業績簡評 2016年12月20日，公司與巴塘縣雪域經貿有限責任公司簽署《巴塘縣雪域扎西賓館合作框架協議》，聯合開發、運營位于巴塘縣夏邛鎮幸福街雪域扎西賓館項目。雪域經貿公司以扎西賓館經營所必須的資產出資，公司以8400萬元出資共同設立新平臺公司，新設立公司注冊資本1.4億元，公司持有60%的股權。 經營分析 與雪域經貿合作開發運營巴塘縣夏邛鎮幸福街雪域扎西賓館項目：合作方雪域經貿以雪域扎西賓館的房屋建筑物、在建工程及土地使用權，其中包括房屋建筑物的建筑面積為9230.30平方米，客房數136間。目前雪域扎西賓館正在進行改擴建工程，后續酒店的裝修將繼續投入4800萬元，公司將以60%的持股比例出資。最終公司合計出資8400萬元合作經營雪域扎西賓館項目，按照雪域經貿將資產抵押獲得的金額來看資產的價值在4400萬元左右，作價3680萬元左右注入新平臺公司，加上40%的裝修費用，雪域經貿共出資5600萬元。但是目前雪域經貿的實物出資部分目前處于質押狀態，若不能按期償還貸款，合作項目存在不能實施的風險。 巴塘縣作為精品小環線的一部分，通過酒店開發來實現目的地的布局：巴塘縣擁有著名景點措普森林公園、熱炕溫泉，巴塘縣2015年接待游客人次19.20萬人次，同比增速13%，實現旅游收入1.9億元，同比增長13%；2014年實現餐飲業營業額8901.7萬元，住宿營業額339.2萬元。巴塘縣是公司打造精品小環線（麗江、香格里拉、奔子欄、布村、巴塘、亞丁、瀘沽湖、麗江）的一個重要環節，以酒店開發為出發點來進行布局符合公司的戰略布局，以節點上的酒店為基地來提供更多的附加服務，增厚公司業績。 多個項目逐步落地，異地拓展謀發展：公司依托索道業務、酒店業務以及演藝業務為主的觀光旅游收入增速將不斷放緩，主業承壓明顯，今年牦牛坪索道處于修路過程中，經營情況將出現下滑，業績增速依靠大索道來實現，同時需要需要在其他兩條索道上進行一定的特色培育及宣傳來減輕玉龍雪山大索道的承載壓力，達到三條索道齊頭并發的作用。酒店業務及演藝業務虧損將繼續維持。未來公司的重點將轉移到新項目的建設落地中，公司已有多個項目逐步處于建設落地過程，未來將對公司業績有所貢獻。 盈利調整 在暫不考慮月光城項目、奔子欄項目以及瀘沽湖項目的業績增厚情況下，目前測算2016E/2017E/2018E的業績為2.27/2.53/2.75億元，增長幅度為14.9%/11.8%/8.6%。目前股價對應PE為27/24/22倍，EPS為0.54/0.60/0.65元，公司與其他景區類公司相比擁有低估值，安全邊際較高，給予維持買入評級。 風險提示 公司新設項目業績不及預期 區域交通開業時間延遲 巴塘項目因質押資產無法按期注入 |
