世紀(jì)華通：股東全面收購盛大游戲 注入可期
汽車零部件領(lǐng)先企業(yè)收購轉(zhuǎn)型游戲。 世紀(jì)華通成立于 2005 年，從事各種汽車用塑料零部件及相關(guān)模具的研發(fā)、制造和銷售， 產(chǎn)品間接配套上海大眾、上海通用、上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)等國內(nèi)知名整車企業(yè)， 2016 年該業(yè)務(wù)收入 25 億元，穩(wěn)步增長。公司 2014 年起收購七酷網(wǎng)絡(luò)、天游軟件等， 進(jìn)軍頁游及手游研發(fā)運(yùn)營， 最近公告收購頁游研發(fā)商文脈互動(dòng)， 當(dāng)前游戲業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)約 60%的毛利，預(yù)計(jì)體育休閑游戲運(yùn)營穩(wěn)定，哥們網(wǎng)、文脈、七酷等引進(jìn)及自研頁游、 手游儲(chǔ)備將保障后續(xù)業(yè)績。去年公司發(fā)起收購點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)，其從自研農(nóng)場經(jīng)營游戲起家，海外發(fā)行能力強(qiáng)，代理手游《阿瓦隆之王》一度位于美國 iOS 收入榜首，三季報(bào)中公司預(yù)期點(diǎn)點(diǎn)今年 12 月并表。 股東全面收購盛大游戲，注入公司可期。 盛大游戲 2014 年啟動(dòng)私有化退市，世紀(jì)華通控股股東及大股東歷經(jīng)數(shù)輪運(yùn)作，于今年 8 月獲得盛大游戲 100%股權(quán)。據(jù)今年 6 月公告， 該次收購?fù)瓿珊笠荒陜?nèi)控股股東及大股東以實(shí)際評(píng)估值為作價(jià)基礎(chǔ)將其持有的盛大游戲權(quán)益優(yōu)先轉(zhuǎn)讓給上市公司。 盛大游戲披露 2016 年凈利潤 16.2 億元，我們預(yù)計(jì) 2017 年其凈利潤有望達(dá) 20 億元。 產(chǎn)業(yè)鏈一體化、全球化布局， 有望打造 A 股游戲龍頭。 未來盛大游戲若成功注入，有望與旗下七酷、天游、點(diǎn)點(diǎn)等游戲業(yè)務(wù)整合， 形成游戲制作（盛大九大工作室+七酷，自研與代理雙管齊下）、游戲運(yùn)營（ 盛大游戲強(qiáng)運(yùn)營能力繼續(xù)鞏固）、游戲發(fā)行（盛大+點(diǎn)點(diǎn)聯(lián)手全球發(fā)行，國內(nèi)騰訊合作+自主發(fā)行）一體化，端游、頁游、手游多平臺(tái)全球化布局。 核心傳奇 IP+引進(jìn) IP 代理及自研+原創(chuàng) IP 拓展全品類游戲。 產(chǎn)品矩陣上，對(duì)核心 IP“ 傳奇”系列長效運(yùn)營，《熱血傳奇》《傳奇世界》等多個(gè)爆款，續(xù)作持續(xù)推出； 引進(jìn) IP 代理+自研并行，《龍之谷》手游 4 個(gè)月流水近 20 億； 原創(chuàng) IP自研自發(fā)《神無月》， 伽馬數(shù)據(jù)測算其 9 月流水 1.5 億； 明年產(chǎn)品儲(chǔ)備多個(gè)，拓展全品類游戲， 并通過泛娛樂對(duì)旗下各類 IP 持續(xù)孵化多元變現(xiàn)。 投資建議： 假設(shè)點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)自今年 12 月起并表，我們預(yù)計(jì)公司 2017/2018/2019年歸母凈利潤分別為 8.73/13.75/16.60 億元，考慮點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)發(fā)行股份收購及配套募資的攤薄，預(yù)計(jì) EPS 分別為 0.60/0.94/1.14 元。考慮到盛大游戲若按照優(yōu)先認(rèn)購權(quán)約定明年注入，有望帶來顯著業(yè)績?cè)龊窈托袠I(yè)地位提升，給予公司一定估值溢價(jià)，目標(biāo)價(jià) 48.5 元，買入評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 收購整合風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。 |
