中航機電:現金收購股東資產,未來仍有較強整合預期
1.事件 公司2016年12月5日晚發(fā)布公告,擬分別以1.86億元、2.57億元現金收購貴航集團持有的貴州風雷公司100%股權、蓋克機電持有的貴州楓陽公司100%股權。本次收購完成后風雷公司、楓陽公司成為公司的全資子公司。 2.我們的分析與判斷 (一)現金收購大股東旗下兩家公司 公司2014年11月曾發(fā)布公告擬收購中航工業(yè)新航、中航工業(yè)武儀、中航工業(yè)風雷、中航工業(yè)楓陽以及KokineticsGmbH五家公司股權。本次收購其中兩家公司股權標志著收購正式推動。風雷公司主要從事飛機武器懸掛系統(tǒng)、發(fā)射系統(tǒng)研發(fā)和生產;楓陽主要從事部分軍民品中液(氣)壓系統(tǒng)、燃油系統(tǒng)、環(huán)控救生系統(tǒng)和發(fā)動機控制元件的科研和生產。合并兩家數據計算,收購價格為15倍靜態(tài)PE,較為合理;兩公司合計約增厚公司2015年凈利潤2900萬左右,約占公司2015年利潤的6%左右;預計收購完成后,將顯著增厚公司業(yè)績。 (二)公司將長期受益于航空裝備發(fā)展 我國面臨著復雜的周邊局勢,航空裝備是戰(zhàn)略發(fā)展方向之一。隨著新一代戰(zhàn)機的加速列裝,機電系統(tǒng)將向多電化、綜合化、智能化方向發(fā)展;機電系統(tǒng)在新一代戰(zhàn)機中價值占比將進一步提高。公司作為國內航空機電系統(tǒng)的龍頭,將充分受益航空裝備的發(fā)展。 (三)軍啟改革先鋒,未來有望持續(xù)整合 公司目前托管機電系統(tǒng)共18家公司,此次收購后,公司未來仍將受益于研究所改制和資產證券化進程。 公司是軍啟改革先鋒,2015年,“機電振興”1號非公開發(fā)行已經完成,公司高管及核心員工參與認購,共計1.5億元,預計此舉將顯著激發(fā)員工動力,提高效率。公司近期還參與中航黑豹增發(fā),此舉有望提高公司投資收益。 3.投資建議 假設此次收購2017年完成交割,預計公司2016-2018年EPS0.38元、0.5元和0.62元。 公司改革走在軍企前列,未來有望作為中航工業(yè)機電系統(tǒng)的平臺持續(xù)整合相關資產,維持“推薦”評級。 |
