中國船舶:業(yè)績實(shí)現(xiàn)難得的正增長
簡評 中報(bào)業(yè)績實(shí)現(xiàn)正增長 上半年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入142.41億元、增長3.02%,實(shí)現(xiàn)凈利潤17169.73萬元、增長43.41%,攤薄每股收益0.12元,公司業(yè)績符合預(yù)期。和中船防務(wù)（600685）上半年虧損加大、中國重工（601989）大幅下滑86%相比,中國船舶（600150）中報(bào)業(yè)績實(shí)現(xiàn)較大幅度正增長實(shí)屬難能可貴。 訂單承接大幅下降 上半年,公司承接新船訂單9艘、98.24萬載重噸,同比下降83%;承接柴油機(jī)訂單134臺(tái)、292.17萬馬力,同比下降11.6%;海工裝備由于油價(jià)下跌,上半年訂單零承接。同時(shí),船舶完工交付也有所下滑,上半年完工交船28艘、294.67萬載重噸,下降9.6%;柴油機(jī)完工交付122臺(tái)、256.85萬馬力,增長33.44%。航運(yùn)市場持續(xù)低迷,船東下單意愿不強(qiáng),經(jīng)營形勢不容樂觀。 費(fèi)用控制和減值轉(zhuǎn)回保證業(yè)績增長 上半年,在收入僅微增3%情況下、凈利潤卻實(shí)現(xiàn)了40%以上增長,主要是由于費(fèi)用控制和減值轉(zhuǎn)回。上半年,毛利率下滑2.19個(gè)百分點(diǎn),但期間費(fèi)用率也同比下降1.58個(gè)百分點(diǎn),在減值轉(zhuǎn)回的情況下,營業(yè)利潤還是下降約80%;在營業(yè)外收入增長、支出下降和少數(shù)股東損益虧損增加背景下,凈利潤實(shí)現(xiàn)正增長。從具體子公司來看,外高橋（600648）造船凈利潤18852萬元、增長18%,滬東重機(jī)凈利4644萬元、增加約5600萬元;而長興重工大虧1.22億元、中船圣匯虧損8461萬元、同比多虧5740萬元。 風(fēng)帆、鋼構(gòu)停牌強(qiáng)化南船整合預(yù)期 5月28日,北船旗下風(fēng)帆股份停牌擬進(jìn)行重大資產(chǎn)重組,打造為七大動(dòng)力平臺(tái);8月10日下午,南船旗下鋼構(gòu)工程（600072）停牌,預(yù)計(jì)注入生產(chǎn)性現(xiàn)代服務(wù)業(yè)資產(chǎn)。相對資產(chǎn)證券化率較高的北船,南船軍船資產(chǎn)證券化率較低,廣船收購黃埔文沖只是第一步。我們預(yù)計(jì),年底前中船或防務(wù)會(huì)有資本運(yùn)作,實(shí)現(xiàn)軍船資產(chǎn)證券化。 先整后合,雙重機(jī)遇 我們堅(jiān)定看好南、北船合并,在合并前會(huì)基本完成南、北船內(nèi)部的資產(chǎn)證券化;預(yù)計(jì)合并會(huì)以同一個(gè)業(yè)務(wù)板塊、南北整合的方式進(jìn)行,時(shí)間上可能在明年下半年。我們認(rèn)為,中船、防務(wù)、重工、風(fēng)帆和鋼構(gòu)都面臨著“先整后合、雙重機(jī)遇”。維持中船彈性最大的判斷,維持80元目標(biāo)價(jià)和買入評級。 |
