成發科技:受益于發動機業務整合和重大專項投入,公司未來發展值得期待
事件:公司發布2015年三季度報,其中營業收入14.09億元,同比增長3.87%;歸屬于上市股東的凈利潤3252.6萬元,同比增長22.77%。 對此我們點評如下: 業績符合預期,公司內外貿業務發展穩健,子公司中航哈軸盈利能力逐步顯現。 內貿航空及衍生品受益于子公司中航哈軸的業績增長以及在研項目的小批量生產交付: 1、公司的控股子公司中航工業哈軸近兩年業績增長明顯,銷售收入、利潤等均呈現了較好的增長態勢,目前其增長水平、獲利能力均高于公司其他內貿航空及衍生產品;2、公司目前仍有多個在研項目,且有部分項目已逐漸轉為小批量生產交付,這些項目的研制、技術轉化等都將為公司帶來持續的業績增長。 另外,近期發動機板塊成為市場熱點,公司將充分受益: 發動機公司成立箭在弦上:之前公司公告明確說明中航工業預計不再成為公司的實際控制人,同時另外兩家中航工業旗下發動機業務相關的公司中航動力（600893）和中航動控（000738）也發出了類似的公告,這進一步驗證了我們之前的預期,即國家將會把航空發動機業務整合,成立國家發動機公司,即相當于把航空發動機提高到了與飛機相同的層次,從國家層面予以關注,發動機的地位將明顯提高,發展將得到強有力的保障。 發動機重大專項有望近期公布:類似于大飛機專項與中國商飛的關系,我們預計此次發動機業務整合與發動機重大專項關系密切。此前,被譽為“中國心”的航空發動機項目,首次寫入了2015年的政府工作報告。每年度政府工作報告中提到的重點工程,后續都會獲得政策的有效落實。因此專項扶持政策已呈呼之欲出態勢,我們預計重大專項是千億規模,其投資周期可能縮短至10年以內,甚至達到5年,投資強度大幅提高。 我們預計這樣的投資規模應可持續20年或更長,在未來20年的時間里,中國最終在航空發動機領域的投入將可能多達3000億元,必將帶來航空發動機行業的一次快速發展和進步。我們預計重大專項有望在近期公布。 盈利預測和投資建議:我們預計公司2015-2017年收入21.58、25.79、31.99億元,同比增長9.94%、19.53%、24.02%;歸屬上市公司股東凈利潤0.54、0.82、1.19億元,同比增長83.97%、50.5%、44.98%,對應EPS為0.16、0.25、0.36元。給予公司目標價格50-55元,給予“增持”評級。 風險提示:航空發動機重大專項推遲公布、航空發動機重點型號研制進展緩慢、軍工股估值偏高。 |
