雷科防務:持續外延并購,全力部署“軍工電子信息化”大戰略
中報業績符合市場預期。 公司于2016年8月30日發布半年報。報告期內,公司實現營業收入1.68億元(-84.41%),營業收入大幅下降是主營業務發生變化,不具可比性;歸母凈利潤4361萬元(+37.19%),符合市場預期;EPS0.04元。 并購三公司,置出傳統制冷業務,全面轉型軍工電子信息產業。 2015年以來,公司陸續并購理工雷科、愛科特、奇維科技,并置出傳統制冷業務,聚焦軍工電子信息化產業,全面實現業務升級轉型。三家公司合計16-17年承諾凈利潤不低于1.55億元和2.01億元元。 理工雷科是一家以嵌入式實時信息處理、電磁仿真、衛星導航及雷達為主營業務的高科技研發型公司,整體技術實力領先國內同行。愛科特專業從事微波信號分配管理及接收處理業務,核心產品占國內80%以上的高端市場份額。奇維科技是軍用嵌入式計算機、固態存儲設備領域的領軍企業,于2014年1月在新三板掛牌。三家子公司布局有利于深化軍工電子信息產業鏈布局,協同實施“軍工電子信息化”大戰略。 產業鏈協同發展,存外延并購預期。 公司完善軍工電子信息產業鏈的發展戰略明晰,三家子公司研發體系整合將提升軍品技術研發能力,市場渠道和客戶資源共享將實現優勢互補,業務協同效應將凸顯。 置出傳統業務使公司現金流充足,將為公司實施外延并購戰略添薪加火。 2016年6月理工雷科以1億元資金設立軍工產業基金,另考慮公司“人無我有,人有我新,人新我轉”的拓展精神以及資本運作能力,看好公司在軍工電子信息產業鏈上的外延并購預期。 軍民融合加速推進,國防信息化浪潮打開成長空間。 《關于經濟建設和國防建設融合發展的意見》頂層設計的出臺,意味著軍民融合政策將加快落地。軍工電子信息化作為軍民融合的重點領域,將是未來“十三五”的重要投入方向。 我國整體裝備體系處于機械化向信息化轉變過程,公司產品是精確制導、導航定位、指揮控制、電子戰等武器系統的核心技術,將在軍工電子信息化浪潮中獲得巨大發展空間。 盈利預測及投資建議。 關鍵假設:三家子公司業績釋放良好,實現承諾預期。預計公司2016-2018年歸母凈利潤分別為:1.58億元,1.99億元、2.44億元,EPS分別為:0.15元、0.18元、0.22元。考慮到公司多款產品處于成長期初期,業績將直接受益于軍民融合政策落地和國防信息化建設,且存在軍工電子信息產業鏈繼續并購預期,認為公司合理價格區間為18-20元,首次覆蓋,給以買入評級。 風險提示。 1)軍品訂單的不確定性;2)外延并購不及預期。 |
