廣電系混概念股天威視訊(002238)增值業務提升公司未來成長空間
業績增長穩健，有線電視增值業務是公司增長亮點。2016年前三季度，公司實現營業收入12.29億元，同比下滑5.84%，實現歸母凈利潤2.31 億元，同比增長11.64%。目前公司主營有線電視傳輸業務收入保持穩定，電視增值業務、有線寬帶業務、視頻購物等業務穩步開展。公司預計2016 年將實現凈利潤2.72-3.54 億元，同比增長0-30%。預計公司高清交互電視和有線寬頻業務用戶數相對去年會有所增加，有線電視增值業務有望成為公司業績增長亮點。 主營構成合理，雙向化改造打開公司向上成長空間。公司目前主營業務構成較為合理，根據公司最新發布的半年度報告顯示，目前公司有線電視行業收入占比達83.35%，電視購物收入占比達16.65%。有線電視收入構成中，有線電視收視費占比約40%，有線寬帶收入占比約18-19%，增值收入占比10%，節目傳輸費占比約7-8%，剩余部分為開機廣告及EPG 廣告部分收入。目前公司是深圳市市場占有率最高的有線電視服務商，未來隨著公司下屬子公司天寶公司和天隆公司雙向化升級改造，新增的增值業務和有線寬帶業務會進一步構成公司的盈利增長點。 電視購物轉型在即，多樣化增值業務提升公司產品附加值。公司電視業務主要依托于子公司宜和股份，目前公司正在從傳統電視購物業務，向綜合型電商平臺業務轉變。今年宜和股份舉辦多次線下會員體驗活動增加市場影響力，除此之外，宜和股份還建設了自媒體推廣平臺，創立"生活服務"類項目，積極開展移動電商跨業合作、布局T2O 創新業務以及舉辦深圳產品展銷會等擴展自身經營優勢。增值業務方面，公司通過開展VOD（視頻點播）、時移回放、家庭院線、電視游戲、智慧社區教育等活動來提升公司多樣化增值業務開展。未來隨著公司4K 機頂盒的推廣，公司會在自身點播平臺上提供更多、更豐富的視頻內容。 盈利預測與估值。未來公司在有線電視業務方面，將持續通過優質的增值服務，提升用戶粘性。我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.56 元、0.83和1.18 元。再參考同行業中，湖北廣電、歌華有線、電廣傳媒2016 年PE 一致預期分別為21、26、39 倍，我們給予公司2016 年30 倍估值，對應目標價16.80 元。給予買入評級。 風險提示。傳統有線電視傳輸業務下滑風險，增值業務開展不及預期風險。 |
