廣電系混概念股歌華有線(600037)2016年半年報點評:折舊收窄+利息凈額推動凈利增長
業績基本符合預期 歌華有線公布2016 年半年度業績：營業收入12.2 億，同比增長8.03%；歸屬母公司凈利潤4.05 億，同比增長35.5%，對應每股盈利0.29 元。 發展趨勢 1. 一季度業績基本符合預期，凈利增長繼續受益于折舊收窄和利息收入凈額。營業收入小幅增長而營業成本同比下降6.6%，財務利息收入凈額本期實現6973 萬元，比去年同期增加5302 萬元，增長317.36%。公司收入結構進一步優化，積極拓展三網融合新業務，持續布局新媒體。公司增值業務收入占比進一步上升15.9%至28.8%；傳統有線電視業務收入占比同比下降1.7%至45.0%。毛利率顯著提升，同比上升11.3%至28.1%。 2. 全力布局新媒體產業，不斷夯實高清交互和電視院線業務。1）高清交互數字電視平臺目前傳輸180 套數字電視節目和18 套數字廣播節目；平臺在線視頻點播類節目中，高清節目5.1 萬小時，標清節目6.2 萬小時，日最高點播量超400 萬次。2）加快“電視院線”在全國其他省市的落地工作。截至目前，電視院線業務共計完成在國內27 家有線網絡公司的落地，覆蓋高清交互用戶2000 多萬戶；報告期內累計更新198部影片，策劃“年觀盛宴”等16 個主題專區；引入新的版權合作商，規劃中國電視院線品牌策略。 3. 高清交互和有線電視用戶穩中有升。截至報告期末，公司有線電視注冊用戶為575 萬戶，較2015 年底增長7 萬戶；高清交互累計推廣數量473 萬戶，較2015 年底增長13 萬戶；家庭寬帶用戶45 萬戶，較2015 年底增長3.5 萬戶。 盈利預測 我們維持2016/2017 年全年每股盈利預測不變。 估值與建議 目前，公司股價對應2016 年市盈率為33 倍。我們維持推薦的評級，但基于板塊估值中樞整體下移，我們將目標價下調16.67%至人民幣25 元，較目前股價有36.83%上行空間。 風險 新媒體業務推動低于預期。 |
