徐家匯(002561)調研簡報:主業經營穩健 持續深化全渠道布局
一、事件概述 我們調研了徐家匯，與公司高管就公司運營狀況和未來發展規劃情況進行了交流。 二、分析與判斷 主業經營穩健，新店開業貢獻收入 公司百貨主業穩步發展，旗下擁有匯金百貨、上海六百、匯聯商廈和匯金超市等自有品牌，在上海本地具有較強競爭優勢，在徐家匯商圈占據較高市場份額。公司銷售模式包括聯銷、自營和物業出租等，其中聯銷為最主要的經營方式，各百貨商場與供應商結算扣率，毛利率維持在較為穩定的水平。今年匯金南站店以"城市奧萊"業態正式運營，銷售情況良好，貢獻收入。 積極布局全渠道，線上線下融合發展 近年來公司積極布局線上業務，基于多年來推行單品管理的經驗，自主研發了"ERP+APP"一體化的移動電子商務系統--E-MEC系統，以單品（SKU）管理為基礎，同步支持明細商品（SKC）庫存管理，為實現O2O全渠道全融合打下基礎。目前系統已在匯金百貨徐匯店、虹橋店部分專柜上線應用，未來將不斷完善功能，并逐步推行到其他門店。同時，"匯金"APP于7月正式上線運營，已通過引入線上特供品、發放優惠券等方式逐步進行宣傳推廣。此外，公司運用微信營銷，充分與消費者互動，有效增強了客戶粘性。我們認為公司或將加速推進線上線下業務協同發展，構建基于全渠道的新零售模式。 現金流穩定，高分紅有望持續 公司現金流穩定，自上市以來一直保持高現金分紅，近三年分紅率均在60%左右，近12個月股息率排名位于行業前列，未來對股東的高回報有望延續，具備長期配置價值。此外，公司最終控制方為徐匯區國資委，伴隨上海國企改革逐步深化，公司發展前景值得期待。 三、盈利預測與投資建議 公司主業穩健發展，持續深化線上業務布局，未來有望加大力度拓展基于全渠道的新零售模式。預計2016-2018年EPS為0.61/0.63/0.66元，對應PE為31/30/29倍，首次覆蓋，給予"強烈推薦"評級。 四、風險提示 宏觀經濟下行導致消費低迷，線上業務拓展不及預期。 |
