銀座股份(600858)商業主業經營穩健 關注物業價值抬升
商業主業略有下滑,地產項目拖累業績 公司15年收入146億，其中商業收入134億（-2.64%），地產收入11.79億，實現凈利潤1.04億。虧損大頭為青島乾豪、青島銀座投資兩個地產子公司，14、15年分別虧損7326萬、1.81億，虧損主要原因在于前期拆遷成本過高，地產業務虧損以及購物中心項目處培育期虧損較大所致。從歷年公司主要控股公司凈利潤情況可以看出，其14、15年所有盈利子公司的合并凈利潤分別為3.07億、2.70億，培育市場如德州商城、威海宏圖、保定銀座、張家口銀座等公司的虧損幅度在逐年減少。隨著地產結算進入尾聲，虧損幅度會逐步減少。 地產價格上漲帶動物業價值提升 公司在山東地區經營百貨、超市業態多年，逐步在當地形成了品牌優勢。根據公司財報披露，截止2016年一季度，公司總經營面積279萬方，經營門店數量112個，其中百貨購物中心門店數42個。經營物業中自有物業20個，建筑面積超過130萬方。覆蓋山東濟南、青島、淄博、東營等主要城市,隨著這輪地產價格上漲公司物業價值也相應提升。 盈利預測及投資建議 （1）隨著青島公司逐步減虧，公司的利潤會逐步回歸正常水平。（2）隨著這一輪地產價格上漲，公司的物業價值也相應抬升。 預計公司16-18年EPS分別為0.10元、0.25元、0.38元，當前股價分別對應17 年、18 年40XPE、26XPE，維持“買入評級”。 風險提示： （1）電商沖擊百貨業態； （2）經濟疲軟消費整體不景氣 （3）國企改革進度低于預期 |
