鄂武商A(000501)2016年三季報點評:公司第三季度業績超預期 低值績優可持續關注
營收同比減少2.70%，歸母凈利潤同比增長27.60% 公司發布2016年第三季度業績報告：1-3Q2016實現營業收入60.95億元，同比增長37.26%；實現歸母凈利潤4.58億元，同比減少5.53%；EPS為0.26元，同比減少5.50%；扣非歸母凈利潤3.37億元，同比增長352.14%。其中，3Q2016公司實現營業總收入23.61億元，同比增長1.37%；實現歸母凈利潤1.91億元，同比增長62.42%。在零售行業整體下滑的背景下，公司業績表現搶眼，高于市場預期。 綜合毛利率提升，期間費用率同比下降。 公司2016年1-9月綜合毛利率22.49%，較上年同期增加1.16PCT。2016年1-9月期間費用率為14.64%，較上年同期下降0.10PCT。其中，銷售費用率同比下降0.08PCT至12.30%，管理費用率同比上升0.11PCT至2.00%，財務費用率同比下降0.13PCT至0.34%。前三季度凈利率為5.65%，較上年同期上升1.34PCT。 超市業態"減虧降租"收效良好，百貨業態轉型購物中心提質增效。 公司為湖北省內百貨零售龍頭，受行業景氣度下滑所累，自2011年開始，公司不斷調整經營方向。2016年上半年，占主營收入達35.11%的超市業態共關閉5家虧損門店，并與27家門店達成降減租協議，截止目前，公司共有超市79家；在營收占比達64.53%的百貨業態上，公司自2007年開始就不斷向購物中心轉型，截止報告期，公司共有11家購物中心。根據三季報業績，單季凈利潤較上年同期增長62.42%，"減虧降租"戰略收效良好。2016年下半年，主營業務調整方針仍在繼續，公司有望實現"到2020年全面實現經營門店無虧損"目標。 夢時代項目循序漸進，將成新利潤增長點。 2015年3月，公司發布公告稱，擬投資84.25億元在武昌中心城區興建面積達59.93萬平方米的武商夢時代廣場。目前該項目正在拆遷，預計2016年底開工建設，2019年開業迎賓，首個經營年度收入測算可達28億元。夢時代廣場項目定位于武昌區高端消費將引領武昌區消費潮流，成為新的利潤增長點。 國企改革、員工持股以及自貿區概戀助力成長。 公司實際控制人為武漢國資委，隨著國企改革以及員工持股的推進，公司有望從中持續受益；另隨著湖北入選為七大自貿試驗區之一，公司作為湖北區域零售龍頭，也將持續分享政策紅利，建議投資者積極關注。 盈利預測及估值 我們預測公司2016-2018E的凈利潤分別為959.18百萬元、1,122.25百萬元和1,290.58百萬元；對應的EPS分別為1.62元/股、1.90元/股和2.18元/股；以11月2日最新收盤價來看，目前股價對應2016-2018E的PE分別為12.07倍、10.29倍、8.97倍。另公司未來主營業務不斷調整，并積極布局跨境電商及消費金融，發展規劃清晰，建議持續重點關注，首次覆蓋，給予"買入"評級。 風險提示 行業景氣度持續下滑風險、項目推進受阻風險、行業競爭加速風險 |
