華友鈷業(603799)疾風勁雨已過 "鈷"鳳涅槃正飛
1.產品價格進入上漲通道+產能釋放--量價齊升業績或將顯著改善 （1）資源為王，長期深耕鈷主產區剛果金，收購優質礦山，建立自主鈷貿易系統。目前公司控制的礦山有MIKAS 公司（持股比例72%）的KAMBOVE 尾礦、NIMURA 礦，及PE527 采礦權，合計控制鈷儲量超過7 萬噸。同時公司通過在當地建立全資子公司CDM 構建鈷采購貿易系統，成本優勢顯著。（2）鈷冶煉霸主，鈷產品產能高達2 萬噸（折合金屬量），2015 年國內市占率25%，全球市占率14%，隨著衢州鈷新材料項目技改后產能進一步擴大，公司市場地位進一步顯著提升。（3）拓展下游，投資建設2 萬噸鋰離子電池三元正極材料前驅體，分享新能源汽車盛宴，目前已經建成投產約6000 噸，預計2017 年全部建成投產。 2．供給剛性+需求強勁+庫存低位--未來兩年鈷行業進入黃金投資期 （1）價格處于周期底部區域，上漲空間大；（2）中大型礦山減產頻現，未來兩年基本無大型礦山投產，供給對價格的壓制偏弱；（3）下游需求全面開花，工信部測算"十三五"期間鈷作為新材料戰略小金屬年均增速有望達12.5%；傳統消費電子領域尤其是智能手機電池容量提升趨勢確定，行業"雙電芯+快充"技術小變革或帶動消費鋰電用鈷需求再次景氣；新能源汽車三元技術路線有望成為主流，拉動鈷需求"小基數+高增長"；分布式儲能悄然崛起，三元再下一城。 3.投資建議：預期2016-2018 年公司營收分別為44.67 億元、65.15 億元、77.07 億元；歸母凈利潤分別為0.22、2.8 和3.9 億元；2017-2018 年對應目前股價PE 分別為82X、59X，給予"推薦"評級。 4.風險提示：下游需求不及預期；大型鈷礦山提前復產或大幅增產等。 |
