凱撒旅游(000796)2016年三季報點評:業績維持高速增長 航旅結合前景可期
事件描述 公司發布三季報：2016 年前三季度共實現營業收入50.30 億元，同比增長35.03%；實現歸屬于上市公司凈利潤2.36 億元，同比增長41.10%；EPS為0.2935 元/股。其中單三季度實現營業收入24.28 億元，同比增長23.45%；實現歸屬于上市公司凈利潤1.79 億元，較上年增長35.98%。 事件評論 零售端加速布局帶動營收高速增長，營改增疊加費用控制得當帶動凈利率提升。1、前三季度得益于公司加速零售端布局，零售業務大幅增長，帶動總體營收同比增長35.03%。2、期間費用率控制得當和營改增帶動凈利率提升。公司銷售、財務和管理費用率同比分別升高0.36、0.26 和下降0.56pct：其中銷售費用的增長主要系業務增加相應的員工薪酬、房租和市場費用等增加所致；財務費用增長主要在于短期借款增加導致的利息支出增加。此外，營改增帶動營業稅金及附加同比下降38.91%。 加速零售端布局，深化航旅結合模式，進一步推進旅游金融業務發展。1、享受出境游高景氣度，定增項目加強零售端布局。出境游仍是旅游行業景氣度最高的子領域，剔除港澳游、出國游行業年增速高達兩位數以上；此次英國脫歐、英鎊及歐元匯率下調降低出游成本，出境高景氣度有望得以持續。公司此次募投項目計劃增建各類門店合計1183家，將進一步加強公司終端布局密度，提升市場占有率。2、擬收購天天商旅（持股60%），擴大華東地區市場份額。天天商旅主營日韓和東南亞產品，布局華東地區。收購完成后將有助于凱撒利用其銷售渠道、分銷旅游資源，進一步擴大在華東地區的市場占有率。3、背靠海航，有望實現航旅結合，降低成本布局全產業鏈?？毓晒蓶|海航旅游擁有豐富的航空資源，此前公司參股航空管家、此次定增計劃募投近26 億開展國際航旅通項目，將加速推進航旅一體化進程。4、擬投資易生金服，完善旅游金融領域布局。推進旅游業務與貨幣兌換，小額貸款等金融業務融合，望成為公司新增長點。 看好公司享受出境游高景氣度、布局旅游全產業鏈以及航旅結合發展戰略。暫不考慮定增情況，預計公司2016、2017 年EPS 分別為0.35元/股和0.47 元/股，維持“買入”評級。 風險提示：旅游業突發事件風險，定增/并購進度不及預期。 |
